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锦江酒店（600754.SH）2020年业绩公告及投资分析总结

核心内容概述

锦江酒店（600754.SH）于2021年3月31日发布2020年业绩公告，分析师张晓霖对公司的财务表现及未来发展前景进行了点评，并给出“增持”评级。报告指出，公司业绩受疫情影响显著下滑，但随着国内疫情控制和境外市场逐步恢复，未来盈利前景看好。

主要观点

业绩表现

• 2020年营收：98.97亿元，同比下降34.45%。
• 2020年归母净利润：1.1亿元，同比下降89.91%。
• 2020年扣非净利润：亏损6.69亿元，同比下降175.05%。
• EPS：0.11元。

境内与境外业务对比

• 境内业务：受益于国内疫情有效防控，市场回暖，境内营收78.11亿元，同比下降28.33%，占总营收的80.96%。
• 境外业务：受欧洲疫情反复及各国隔离政策影响，境外营收18.37亿元，同比下降55.16%，占总营收的19.04%。

毛利率与费用率

• 毛利率：由2020年的25.74%大幅下滑至64.15个百分点，整体费用率降至33.91%，其中销售费用率下降44.10个百分点，管理费用率下降3.8个百分点，主要因执行新收入准则。
• 其他收益与投资收益：分别增长386.13%和236.96%，主要源于政府疫情补贴及子公司股权出售。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.16元、1.53元、1.83元。
• 估值指标：对应2021-2023年PE分别为47.7倍、36.4倍、30.3倍。
• 评级：维持“增持”评级，基于境内市场复苏及境外业务有望出现拐点。

关键信息

境内市场复苏

• 国内疫情有效防控推动酒店市场回暖，RevPAR稳步提升。
• 2020年新开业酒店1842家，净增开业酒店892家，其中加盟酒店增加947家，直营酒店减少55家。

境外市场挑战

• 欧洲疫情反复及各国隔离政策导致境外业务恢复缓慢，RevPAR同比下降45.05%。
• 卢浮酒店积极采取外部融资，境外业务有望在年内出现转机。

公司战略

• 定增获批，优化业务结构，未来两年存量酒店数量将达15000家。
• 推动“存量房+新增房”布局，增强市场竞争力。

风险提示

• 经营成本上升：可能影响盈利能力。
• 居民消费需求不及预期：可能影响酒店入住率。
• 疫情持续扩散：对境外市场恢复构成威胁。
• 宏观经济波动：可能影响整体行业表现。

财务指标预测

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师承诺与免责条款

• 分析师张晓霖承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何补偿。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性，公司不对因使用报告而产生的损失负责。
• 报告内容可能随时间变化，客户应谨慎使用并注意可能存在的利益冲突。