20220430-山西证券-锦江酒店-600754.SH-疫情扰动境内酒店经营_境外情况改善带动期内营收增长_5页_404kb

锦江酒店 (600754.SH) 总结

核心内容概述

锦江酒店（600754.SH）在2022年第一季度受到国内疫情的扰动，境内酒店经营承压，但境外业务有所改善，带动整体营收增长。公司维持“增持”评级，认为疫情后酒店行业将逐步复苏，同时关注其加盟扩张及新开店加速的中长期潜力。

主要观点

• 营收与盈利表现：

  • 2022Q1公司实现营收23.22亿元，同比微增0.97%，恢复至2019年同期的69.58%。
  • 归母净利润亏损1.2亿元，同比减少34.31%，但环比21Q4转盈为亏，主要受益于动迁补偿收益。
  • 扣非归母净利润亏损2.17亿元，同比扩大35.17%，主要因疫情缓解导致境内停业酒店减少，相关损失下降。
  • EPS为-0.11元。

• 业务结构分析：

  • 境内营收占比74.73%，为16.91亿元，同比下滑8.23%，主要受疫情影响。
  • 境外营收占比25.27%，为5.72亿元，同比大幅增长46.12%，成为业绩改善的主要驱动力。
  • 净增开业酒店144家，其中直营减少4家，加盟增加148家，显示加盟模式持续扩张。

• 经营指标变化：

  • 平均房价上涨，但入住率下降，整体RevPAR为104.41元，同比下滑10.69%。
  • 境内中端酒店RevPAR为123.56元，同比下降15.89%；经济型酒店RevPAR为69.52%，同比下降3.73%。
  • 毛利率下滑14.42个百分点至23.29%，主要因疫情冲击，但整体费用率下降14.5个百分点至36.95%。

• 现金流与财务预测：

  • 经营活动现金流净额同比增加5.86亿元，主要因境内酒店暂缓支付经营款项。
  • 盈利预测显示，公司2022-2024年EPS分别为0.67元、1.03元、1.89元，对应PE分别为80.1倍、52.2倍、28.3倍，反映市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。
  • 2022E净利润为718百万元，同比大幅增长613.3%，显示疫情后复苏趋势明显。

• 财务比率分析：

  • 资产负债率由2020A的64.5%下降至2022E的59.1%，显示公司杠杆率逐步降低。
  • ROE从1.8%提升至11.3%，显示盈利能力增强。
  • P/E和P/B估值均有所下降，表明市场对公司估值趋于理性。

关键信息

投资建议

• 短期关注国内防疫政策变化，疫情控制后酒店需求有望释放。
• 中长期关注公司加盟扩张和新开店节奏，预期未来业绩持续增长。

风险提示

• 经营成本上升风险；
• 居民消费需求不及预期风险。

财务数据汇总

营收与利润预测

财务比率

资产负债表预测

现金流量表预测

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-15%至-5%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：波动率小于等于基准指数；
  • B：波动率大于基准指数。

分析师信息

• 分析师：张晓霖
• 执业登记编码：S0760521010001
• 电话：010-83496309
• 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com

投资者提示

• 投资者应关注国内疫情政策变化及酒店行业复苏节奏。
• 公司估值逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的预期增强。
• 请谨慎对待公众媒体发布的证券研究报告，避免信息误用。

免责声明

本报告基于山西证券研究所的研究，不构成投资建议。公司对报告内容的准确性、完整性不作保证，投资需谨慎。未经授权，不得转载或复制本报告内容。