20130329-中国银河-沱牌舍得-600702.SH-控股股东引入战投_引发未来想象空间_20页_1mb

沱牌舍得深度研究报告总结

核心内容概览

沱牌舍得（600702.SH）是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，拥有“沱牌”、“舍得”两项“中国驰名商标”，具备深厚的历史文化底蕴。公司近年来通过营销战略转型和产品结构升级，实现了显著的业绩增长和盈利能力提升，同时受益于政府政策支持，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 营销战略转型：公司自2010年起全面推进营销改革，优化销售区域和人员配置，提升了市场渗透率和销售效率。2012年销售区域从24个细分为39个，后精简至36个，销售队伍从563人增至近1000人，为公司未来增长提供了坚实基础。
• 产品结构升级：公司已初步完成产品结构梳理，产品重心由低向高转移。高端酒类占比提升至约55%，舍得系列占销售收入约60%，显著提升了毛利率（高达75%以上）和盈利能力。
• 政策支持：沱牌舍得是遂宁市政府重点扶持对象，政府在产业规划、品牌建设、资源整合等方面给予大力支持，有助于公司未来持续发展。
• 基酒储备充足：公司拥有10万吨基酒制造能力和6万吨陈年老酒储备，为未来销量增长提供了充足产能保障。基酒吨酒价格约为14150元，显示其价值被低估。
• 估值与评级：预计2013/14年EPS分别为1.20元和1.49元，对应PE分别为17倍和14倍，给予“推荐”评级。公司股价受控股股东引入战投等事件影响，存在短期催化剂效应。
• 市场拓展空间：公司未来将通过渠道下沉和市场深耕，拓展中高端市场和中低端市场，预计在河南等区域市场占有率将显著提升。

关键信息

财务表现

营收与利润增长情况

• 2012年四季度营业收入同比增长65.37%，全年收入增长54.38%，净利润增长89.74%。
• 2013年公司将以沱牌、舍得和大师工坊三大事业部为主导，稳步推进营销改革。
• 2012年公司销售区域主要集中在东北、华北、西北和遂宁周边，合计占比约50%。

品牌与产品结构

• 公司产品包括沱牌系列、舍得系列、陶醉系列等，其中舍得系列定位高端，占比约60%。
• 公司产品结构由低端向中高端过渡，强化品牌文化内涵，提升市场竞争力。
• 公司品牌价值高，广告语深入人心，央视冠名活动进一步提升了品牌影响力。

潜在优势

• 优质基酒储备：基酒制造能力达10万吨，陈年老酒约6万吨，为公司未来产能释放和销量增长提供保障。
• 生态酿酒理念：公司拥有全国首座酿酒工业生态园，致力于生态循环和绿色生产，提升品牌健康形象。
• 政策支持：遂宁市政府通过产业规划、资源整合、品牌打造等举措，为公司发展提供坚实保障。
• 市场拓展潜力：公司未来计划通过渠道下沉和区域深耕，提升市场占有率，特别是在河南等区域。

风险因素

• 快速扩张中的管理风险：包括人员管理和渠道管控方面的挑战。
• 行业政策与市场波动：白酒行业面临宏观经济波动和政策调整，可能影响公司业绩。

未来展望

• 公司将继续推进营销改革，优化产品结构，提升品牌价值。
• 随着销售渠道的下沉和拓展，公司有望在中高端市场取得更大市场份额，进一步提升盈利能力。
• 基酒价值被低估，未来随着产能释放和产品升级，公司具备较大的提价空间和增长潜力。
• 控股股东引入战略投资者，将有助于优化股权结构，提高管理效率，增强市场竞争力。

总结

沱牌舍得作为川酒“六朵金花”之一，凭借深厚的品牌文化底蕴、政策支持、产品结构优化和营销改革，展现出强劲的增长潜力。未来，公司将继续深化营销改革，拓展市场，提升品牌价值，有望在白酒行业调整中实现持续增长。