深度报告-20220317-西南证券-华特达因-000915.SZ-维生素AD滴剂龙头_长期发展动力充足_21页_2mb

维生素AD滴剂龙头，长期发展动力充足

核心内容

山东华特达因健康股份有限公司（以下简称“华特达因”）是一家专注于医药业务的公司，其核心子公司达因药业在维生素AD滴剂市场占据绝对龙头地位。公司已剥离非核心业务，持续聚焦医药主业，市场空间广阔，成长性良好，具有长期发展潜力。

主要观点

1. 公司聚焦医药主业
   华特达因已剥离化工和环保业务，目前主要业务集中在医药领域，子公司达因药业是公司主要利润来源。2021年达因药业实现营收14.7亿元，净利润6.6亿元，同比分别增长32%和32.6%，公司整体盈利能力显著提升。

2. 维生素AD滴剂市场地位稳固
   伊可新作为维生素AD滴剂的代表产品，占据超50%的市场份额，是市场绝对龙头。产品具有良好的品牌认知度，且随着维生素AD补充剂在0-3岁儿童中的渗透率提升，预计未来三年公司归母净利润复合增速有望达到24.5%，市场空间逐渐释放。

3. 二线品种持续丰富
   公司已推出多个二线产品，如复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）、右旋糖酐铁颗粒（伊佳新）等，产品线不断拓展，有助于公司业绩的持续增长。

4. 盈利预测乐观
   预计公司2022-2024年营业收入分别为21.3亿元、25.5亿元和30亿元，归母净利润分别为4.9亿元、6.1亿元和7.3亿元，每股收益（EPS）分别为2.11元、2.59元和3.13元，对应PE分别为15倍、12倍和10倍，显示公司估值持续下降，盈利预期良好。

5. 市场潜力巨大
   中国儿童维生素A和维生素D缺乏率较高，维生素AD同补方式更符合我国儿童健康需求。预计维生素AD补充剂0-3岁渗透率将从2021年的21.4%增长至2026年的60%，市场空间巨大。

关键信息

公司背景

• 公司前身是山东声乐股份有限公司，成立于1993年，2018年更名为山东华特达因健康股份有限公司。
• 公司目前覆盖医药、新材料、教育、科技园区管理等多个领域，但主要盈利来自医药板块。
• 公司实际控制人已由山东大学变更为山东省国资委，股权结构清晰，治理结构优化。

伊可新市场表现

• 伊可新是公司核心产品，市场占有率连续多年超50%，品牌深入人心。
• 2021年，伊可新样本医院销售额达3610万元，占维生素AD补充剂市场约21.4%。
• 预计伊可新2022年销售收入为14.9亿元，2026年预计增长至27.9亿元，最终销售峰值可能接近50亿元。

二线品种

• 盖笛欣：复方碳酸钙泡腾颗粒，专为婴幼儿设计，含维生素D3，提高钙吸收率，市占率高达48%，具备增长潜力。
• 伊佳新：右旋糖酐铁颗粒，适合婴幼儿补铁，具有高吸收率、无刺激性、无副作用等优势，是店员推荐率最高的品牌之一。

财务预测与估值

市场分析

• 维生素AD缺乏问题严重：我国儿童维生素A/D缺乏率超过40%，维生素AD同补方式更适合我国儿童健康现状。
• 儿童补钙需求旺盛：碳酸钙D3市场占有率高，盖笛欣凭借其泡腾剂型，填补了0-3岁儿童补钙市场空白。
• 人口政策利好：三胎政策及鼓励生育政策可能缓解新生儿数量下降趋势，为维生素AD补充剂市场带来增长动力。

风险提示

• 产品降价风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降，影响利润。
• 研发不及预期：公司研发进展可能不如预期，影响新产品开发。
• 政策风险：医药行业政策变动可能对公司运营造成影响。

投资建议

公司作为维生素AD滴剂龙头，核心产品伊可新市场占有率高，二线产品不断丰富，未来增长潜力大，盈利预测乐观。建议关注公司长期发展，给予“买入”评级。

总结

华特达因通过剥离非核心业务，聚焦医药主业，公司盈利能力持续提升。伊可新作为维生素AD滴剂龙头，占据50%以上市场份额，未来增长空间广阔。公司不断丰富产品线，如盖笛欣、伊佳新等，为业绩增长提供动力。盈利预测显示公司未来三年归母净利润复合增速有望达到24.5%，具备长期投资价值。