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华特达因2022年一季报及投资分析总结

核心内容

华特达因在2022年一季度实现营业收入6.1亿元，同比增长23.7%；归母净利润1.6亿元，同比增长43.2%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长45.8%。公司业绩快速增长，盈利能力显著提升，主要得益于毛利率的大幅提升和费用率的下降。

主要观点

• 医药主业表现强劲：公司自2021年起剥离环保业务，专注医药领域，2022Q1制药业务收入增速预计在40%-50%之间，显示出强劲的增长势头。
• 毛利率显著提升：2022Q1毛利率达到70.6%，同比提升9.2个百分点，主要受益于核心产品维生素AD滴剂的高毛利及收入占比提升。
• 费用率下降：费用率下降与一季度费用投放和确认较少有关，预计二季度将逐步回升。
• 维生素AD补剂市场潜力大：维生素AD同补方式适合我国儿童现状，缺乏率超过40%，市场空间广阔。伊可新占据超过50%市场份额，是绝对龙头，销售峰值有望超过50亿元。
• 二线品种丰富：公司正在拓展二线产品线，包括维生素D滴剂、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、右旋糖酐铁颗粒等，为公司业绩增长提供持续动力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.17元、2.77元和3.48元，给予2022年20倍PE估值，对应目标价43.4元，评级为“买入”。

关键信息

财务预测与估值

业务板块表现

可比公司估值

关键假设

• 维生素AD滴剂：预计2022-2024年销量增速分别为28.33%、26.35%和23.98%，价格稳定，毛利率维持86%。
• 教育业务：预计2022-2024年收入增速均为5%，毛利率维持22%。
• 其他业务：预计2022-2024年收入增速均为5%，毛利率稳定在45%左右。

风险提示

• 销售不及预期
• 集采政策影响
• 在研产品进度不及预期

投资建议

公司作为维生素AD滴剂龙头，核心产品成长空间大，竞争力强，二线品种逐步丰富，业绩增长动力充足，给予“买入”评级。2022年目标价为43.4元，对应20倍PE估值。