20221020-山西证券-华特达因-000915.SZ-维生素AD龙头_利润持续高增长_5页_409kb

华特达因（000915.SZ）总结

公司简介

华特达因是一家专注于化学制剂领域的龙头企业，尤其在维生素AD产品方面具有显著优势。公司作为儿童药领域的领先企业，近年来展现出强劲的盈利能力和增长潜力。

核心内容

公司2022年三季报数据显示，前三季度实现营业收入18.2亿元，同比增长15.7%；归母净利润4.6亿元，同比增长45.1%。第三季度营业收入5.9亿元，同比增长5.8%；归母净利润1.6亿元，同比增长76.4%。公司销售毛利率达80.0%，销售净利率为47.6%，较中报有所提升。

公司核心业务主体达因药业在2022年前三季度实现营业收入16.1亿元，净利润8.3亿元，同比增长40.5%和48.5%。达因药业第三季度收入占比达89.8%，净利润率提升至53.8%。伊可新作为主要产品之一，通过扩大适用人群（从0-3岁调整至0-6岁）和全国范围提价（6.4%），有效推动了营收和利润增长。

主要观点

1. 业绩增长显著：公司及达因药业在2022年前三季度均实现了高增长，尤其是归母净利润增长明显。
2. 产品策略优化：伊可新通过提价和扩大适用人群，显著提升了市场表现，成为公司业绩增长的核心动力。
3. 新品种获批：公司近期获得盐酸托莫西汀口服液的药品注册证，标志着治疗类新品种的推广加速。
4. 渠道与市场拓展：公司持续加强终端渠道合作，推动伊可新及其他维矿类产品的持续上量。
5. 盈利能力提升：公司毛利率和净利率持续上升，反映其产品结构优化和成本控制能力增强。
6. 投资建议：山西证券研究所给予“买入-B”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为2.21、2.81、3.53元，对应PE分别为17.3、13.6、10.9倍，显示出未来增长潜力。

关键信息

• 财务数据预测：

  • 营业收入预计从2022年的23.04亿元增长至2024年的34.62亿元。
  • 归母净利润预计从2022年的5.19亿元增长至2024年的8.26亿元。
  • 毛利率从2022年的79.2%提升至2024年的81.3%。
  • 净利率从2022年的22.5%提升至2024年的23.9%。
  • ROE从2022年的23.0%提升至2024年的23.0%。
  • P/B从2022年的3.5倍下降至2024年的2.4倍。

• 资产负债表趋势：

  • 资产总计从2022年的47.57亿元增长至2024年的73.3亿元。
  • 负债合计从2022年的58.4亿元增长至2024年的68.4亿元。
  • 少数股东权益从2022年的1597亿元增长至2024年的2859亿元。

• 现金流量表趋势：

  • 经营活动现金流从2022年的980亿元增长至2024年的1290亿元。
  • 留存收益从2022年的2519亿元增长至2024年的4154亿元。

• 估值数据：

  • P/E从2022年的17.3倍下降至2024年的10.9倍。
  • EV/EBITDA从2022年的6.9倍下降至2024年的4.2倍。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端销售。
• 新产品推广不及预期。
• 产品降价风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入-B，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 行业评级：领先大市，预计涨幅超越相对基准指数10%以上。
• 风险评级：B，预计波动率大于相对基准指数。

分析师承诺

分析师魏赞承诺独立、客观地出具本报告，未因本报告中的推荐意见或观点获得任何形式的补偿，并保证不利用身份或执业信息谋取私利。

联系信息

• 山西证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
  • 电话：0351-8686981 / 010-83496336
  • 网站：http://www.i618.com.cn