20230313-山西证券-华特达因-000915.SZ-聚焦医药主业_持续扩充儿药产品线_5页

报告摘要

华特达因是一家专注于医药领域的龙头企业，尤其在儿童药市场具有显著优势。公司通过伊可新等核心产品的销量增长和提价策略，带动整体业绩提升。同时，公司持续推进儿科用药体系的建设，拓展治疗类新品线，并计划剥离非主业资产以提升盈利能力。

业绩增长显著：2022年公司实现营收23.41亿元，同比增长15.49%；归母净利润5.27亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长48.51%。其中，达因药业全年营收20.41亿元，净利润9.72亿元，分别同比增长38.58%和46.55%。
伊可新表现突出：伊可新作为公司核心产品，2022年全年销量持续增加，且30粒装在7月进行了全国范围提价6.4%，进一步推动其业绩增长。2022年医药业务收入占比达87.18%，利润占比达96.19%。
治疗类新品布局：公司正在加大治疗类药物如盐酸托莫西汀口服溶液和地氯雷他定口服液在医院端的推广力度，预计这些新品将带来新的增长点。
其他过亿品种增长：维生素D销售规模已达2亿元，依帕司他片、右旋糖酐铁颗粒剂、复方碳酸钙泡腾颗粒等产品也实现了销量的快速增长。
非主业剥离计划：公司已通过董事会决议退出卧龙学校，预计2023年将正式剥离非主业资产，进一步聚焦医药主业。
投资建议：公司未来三年（2023-2025）EPS预计分别为2.89元、3.58元、4.43元，对应PE分别为13.84倍、11.19倍、9.03倍，公司维持“买入-B”评级。

2022年数据：
- 收入：23.41亿元
- 归母净利润：5.27亿元
- 扣非归母净利润：5.29亿元
- EPS：2.25元
- 净利润：22.5%
- ROE：24.57%
- 每股净资产：17.33元
- 经营性净现金流：11.96亿元，同比增长58.29%
- 第四季度数据：
  - 营收：5.22亿元，同比增长14.73%
  - 净利润：1.33亿元，同比增长17.89%
  - 归母净利润：0.64亿元，同比增长4.67%
  - 销售费用：1.93亿元，同比环比大幅上升

年度	2023E	2024E	2025E
EPS	2.89	3.58	4.43
P/E	13.84	11.19	9.03
P/B	3.1	2.5	2.1
净利率	23.7%	24.4%	25.6%
ROE	24.7%	24.0%	23.5%
EBITDA	1511	1862	2297

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数

分析师承诺以独立、客观的态度进行研究，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据，并未因报告内容直接或间接获得任何补偿。

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