20250528-浙商证券-华特达因-000915.SZ-华特达因观点更新报告_扩人群_拓渠道_增长可期_4页_465kb

华特达因（000915）2025年5月28日发布的报告分析显示，公司核心产品伊可新在扩人群和拓渠道策略下有望保持市场领先地位，重点二线产品（如达因钙、达因铁、小儿布洛芬栓等）通过渠道拓展及精细化管理提升渗透率，叠加新产品的逐步上市，预计2025年实现稳健增长。

财务数据显示，2024年公司营收2134亿元，同比减少1408%；归母净利润516亿元，同比减少1190%；扣非后归母净利润491亿元，同比减少1397%。但2025年第一季度营收同比增长778%至616亿元，归母净利润增长813%至182亿元，扣非后归母净利润增长1079%至179亿元。2024年医药主业收入占比达98.23%，同比增长0.67个百分点，受益于主业聚焦及非主业剥离。子公司达因药业2024年营收下滑14%，净利润下滑11%，主因行业增速放缓、终端动销不足及市场竞争加剧，但核心与二线产品仍具增长潜力。

伊可新作为核心产品，市占率超60%，公司计划通过“破圈”（将AD适用年龄延伸至18岁）和“融合”（引入专家推荐至院外市场）策略扩大市场覆盖，强化线上渠道与终端营销。二线产品如达因铁、达因钙等销量及市占率提升，DHA、小儿布洛芬栓等新品推广加速。2024年公司完成6项新产品申报，获西甲硅油乳剂注册批件，研发管线持续推进，目标每年推出1-2种儿童专用药。

盈利方面，2024年扣非净利率为2.416%，同比提升0.03个百分点；销售毛利率83.83%，同比下降2.58个百分点。费用率方面，销售费用率下降5.89个百分点至19.54%，管理费用率下降0.66个百分点至4.08%，财务费用率为-1.25%，研发费用率上升0.90个百分点至4.75%。展望2025年，预计伊可新恢复增长带动毛利率提升，销售费用率或因推广需求上升，研发投入保持增长支持创新，净利率水平有望提升。

盈利预测显示，公司2025-2027年EPS分别为2.41、2.64、2.92元/股，2025年5月28日收盘价对应的PE为12倍，维持“增持”评级。风险提示包括新生儿人口下降、市场竞争导致价格下滑、关键品种面临集采压力等。

报告结合财务数据与市场策略，认为公司通过产品矩阵丰富、渠道优化及研发创新，具备重回增长的潜力，但需关注行业及政策风险。