家用电器行业：白电龙头市场份额提升，继续推荐-20180826-广发证券-17页-1mb

报告摘要

家用电器行业总结

核心内容

本报告聚焦于家用电器行业的市场动态、投资建议以及主要企业表现，重点分析了白电龙头市场份额提升、小家电龙头增长潜力、行业整体表现、原材料价格变动、汇率波动、行业风险等关键信息。

主要观点

1. 投资建议

建议关注具备国际竞争力与全球化布局的板块龙头，继续推荐持有业绩确定性较高的家电龙头。
推荐白电龙头：格力电器、青岛海尔、美的集团，小家电龙头：苏泊尔。
建议关注出口龙头：新宝股份，其中期业绩有望改善，长期成长性良好。

2. 行业表现

一周行情回顾（2018.08.20—2018.08.24）：
- 沪深300指数上涨3.0%。
- 家电板块整体上涨0.9%，跑输市场2.0个百分点。
- 白电板块上涨1.1%，视听器材板块下跌0.1%。
行业回顾：
- 空调行业进入“高烤期”，2018冷年国内市场空调零售规模同比增长16.6%。
- 2018年7月，空调行业产量与销量均出现小幅波动，但格力、美的内外销增速超行业平均水平，市场份额提升。
- 三四线市场及农村市场成为空调渗透率提升的重要推动力。
- 2018年冷年，高端产品销售占比提升，显示行业创新力增强。
- 电商渠道在空调销售中扮演重要角色，尤其在2018年上半年，京东平台空调销量占比线上62%，整体市场占比22%。

3. 企业动态

华帝股份：
- 厨卫电器销售逆势增长，2018H1厨电市场（烟灶消微蒸烤洗嵌入式一体机）市场规模同比下降0.5%，但华帝仍实现增长。
- 通过“法国队夺冠、华帝退全款”营销活动，获得广泛市场认可，线上退款率高达86.43%。
- 2018年下半年计划通过促销活动与新品发布继续推动发展。
科沃斯：
- 2018H1营业收入25.2亿元，同比增长28.3%；归母净利2.1亿元，同比增长28.2%。
- 扫地机器人业务增长迅速，零售额市场份额约37%，行业龙头地位稳固。
- 公司积极拓展海外业务及新兴线上渠道，未来业绩增长可期。
欧普照明：
- 受房地产市场影响，2018H1收入增速有所放缓，但利润增速高于收入增速。
- 海外业务与商用业务保持良好增长，预计海外业务收入增长超20%。
- 公司正通过提升门店运营效率及拓展商用领域应对短期压力，长期成长性仍被看好。

4. 行业数据

2018年7月空调产销数据：
- 全行业产量1415万台，销量1370万台。
- 内销988万台，同比下降5.1%；外销381万台，同比增长4.4%。
主要品牌表现：
- 格力电器：内销350万台（+6%），外销90万台（+12.5%）。
- 美的集团：内销255万台（+6%），外销115万台（+8.5%）。
- 海尔：内销88万台（-14.6%），外销15万台（+25%）。
- 奥克斯：内销97万台（+10.2%），外销23万台（-14.8%）。

5. 原材料与汇率

本周铝、铜、原油、冷轧板卷价格均有所上涨，对白电企业成本构成压力。
人民币兑美元小幅升值，可能对出口企业产生影响。
面板价格小幅回升，可能推动相关产品价格调整。

6. 风险提示

原材料价格大幅上涨：提升制造成本，影响盈利能力。
汇率大幅波动：可能导致汇兑亏损，影响公司利润。
行业需求趋弱：可能影响上市公司收入与利润。
行业竞争格局恶化：可能压缩企业盈利空间。

关键信息

空调行业在高温天气推动下，呈现增长态势，但行业竞争加剧，三四线市场成为增长关键。
白电龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔）在市场份额和业绩上表现突出。
小家电龙头（苏泊尔、新宝股份）在细分市场中增长潜力较大。
科沃斯作为扫地机器人行业龙头，2018年中报显示其业务快速增长，未来增长可期。
欧普照明虽受房地产影响，但通过海外与商用业务拓展，长期成长性仍被看好。
2018年8月，广发证券对家电行业整体持“持有”评级，对部分企业持“买入”或“谨慎增持”评级。

行业趋势与展望

高温天气持续影响空调市场，但其对行业增长的推动作用可能在未来持续。
三四线市场与农村市场仍是空调渗透率提升的重要方向。
电商渠道对空调销售的重要性日益凸显。
多元化发展对家电企业是机遇也是挑战，需谨慎应对。
品牌建设与营销策略在提升市场占有率和消费者忠诚度方面具有关键作用。

附：重点公司盈利预测及估值（2018年8月24日）

公司代码	公司简称	评级	股价（元）	EPS 17A	EPS 18E	EPS 19E	净利润增速17A	净利润增速18E	净利润增速19E	PE 17A	PE 18E	PE 19E
000651	格力电器	买入	38.94	3.72	4.62	5.43	45%	24%	17%	10.5	8.4	7.2
600690	青岛海尔	买入	15.04	1.14	1.34	1.58	38%	18%	18%	13.2	11.2	9.5
000333	美的集团	买入	41.38	2.61	3.27	3.82	18%	25%	17%	15.9	12.7	10.8
002032	苏泊尔	买入	48.14	1.59	1.96	2.30	21%	23%	17%	30.2	24.5	20.9
002705	新宝股份	买入	8.73	0.50	0.64	0.78	-5%	27%	22%	17.4	13.7	11.2
002677	浙江美大	买入	14.21	0.47	0.69	0.95	51%	46%	37%	30.1	20.6	15.0
603579	荣泰健康	谨慎增持	49.34	1.54	2.30	3.21	5%	49%	40%	32.0	21.5	15.4
603355	莱克电气	谨慎增持	24.98	0.91	1.28	1.71	-27%	40%	34%	27.4	19.6	14.6
002050	老板电器	买入	50.10	1.92	2.24	2.61	36%	17%	16%	26.1	22.4	19.2
600060	海信电器	谨慎增持	10.43	0.72	0.90	1.09	-46%	26%	21%	14.5	11.5	9.6
002242	九阳股份	买入	16.38	0.90	0.97	1.09	-1%	8%	12%	18.2	16.8	15.1
002615	哈尔斯	谨慎增持	5.75	0.27	0.31	0.37	-8%	16%	21%	21.5	18.5	15.3
002403	爱仕达	谨慎增持	8.36	0.49	0.58	0.67	26%	18%	15%	17.0	14.4	12.5
603486	科沃斯	谨慎增持	48.25	0.94	1.16	1.39	636%	23%	20%	51.4	41.7	34.7
603515	欧普照明	谨慎增持	29.21	0.90	1.11	1.34	34%	23%	21%	32.4	26.4	21.8
002035	华帝股份	谨慎增持	11.22	0.58	0.81	1.04	56%	39%	29%	19.2	13.9	10.8

总结

本报告指出，尽管家电行业面临原材料上涨、汇率波动、需求疲软等风险，但白电龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔）及小家电龙头（苏泊尔、新宝股份）在市场中表现稳健，具备长期成长潜力。行业整体在高温天气的推动下仍保持增长，尤其是三四线市场和农村市场。同时，科沃斯与欧普照明在各自细分领域表现优异，未来增长可期。报告建议投资者关注具备较强市场竞争力和全球化布局的企业，同时注意行业风险因素。

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