家用电器行业定期策略：行业机会犹在，推荐白电、小家电及厨电_37页_3mb

家用电器行业定期策略总结

核心内容

家用电器行业在2019年5月31日的分析中指出，行业整体处于业绩调整期，但机会依然存在，推荐关注白电、小家电及厨电板块。当前家电板块增长的核心驱动力是业绩提升，预计下半年随着房地产市场好转及家电新政出台，需求有望复苏，建议配置具备估值优势与业绩支撑的龙头企业。

主要观点

• 行业整体表现：家用电器板块在2019年初至5月22日涨幅高于沪深300和上证综指，其中空调板块涨幅领先，主要受美的集团降价促销及格力电器股权转让消息影响。
• 估值情况：截至2019年5月22日，家用电器板块PE（TTM）中值为23.57倍，相对全部A股折价26.20%。空调板块估值最高，洗衣机最低。
• 2018年及2019Q1业绩情况：2018年家电板块营收增长13.93%，但归母净利润下滑9.58%。2019Q1营收及归母净利润增速均较2018年Q1放缓，但毛利率与净利率有所回升。
• 白电板块：竞争格局稳定，CR2市占率超50%，CR4超60%。格力电器、美的集团、青岛海尔等龙头企业表现稳健，2019年预计受益于家电新政与房地产回暖。
• 小家电板块：受房地产周期影响较小，具备较强的消费品属性。苏泊尔、九阳股份、飞科电器等公司表现突出，线上增长明显。
• 厨电板块：与房地产关联度较高，2018年表现疲软，但2019年Q1业绩有所改善，预计在房地产回暖后需求复苏。

关键信息

白电板块

• 市场表现：2018年营收增长15.74%，归母净利润增长10.14%。2019Q1营收增长6.50%，归母净利润增长9.05%。
• 竞争格局：空调CR2市占率超50%，CR4超60%。冰箱CR3市占率超50%，海尔占据龙头地位。洗衣机CR3市占率超50%，海尔与小天鹅表现突出。
• 行业展望：预计下半年受益于家电新政及房地产复苏，需求有望回升。推荐格力电器、美的集团、青岛海尔。

小家电板块

• 市场表现：2018年营收增长13.17%，归母净利润增长13.94%。2019Q1营收增长5.5%，归母净利润增长17.17%。
• 竞争格局：苏泊尔、美的、九阳股份等在电饭煲等传统品类中占据优势，新兴品类如破壁料理机、吸尘器等线上增长显著。
• 行业展望：推荐苏泊尔，建议关注九阳股份、飞科电器、莱克电气、奥佳华等具备结构性增长潜力的公司。

厨电板块

• 市场表现：2018年营收增长8.32%，归母净利润下滑7.98%。2019Q1营收下滑1.27%，归母净利润增长12.28%。
• 竞争格局：油烟机CR2市占率43.89%，老板、方太占据第一梯队，华帝、美的、海尔位于第二梯队。燃气灶CR5市占率71.26%，老板市占率21.82%。
• 行业展望：预计在房地产回暖背景下，厨电需求将复苏，建议关注华帝股份、老板电器、浙江美大等。

风险提示

• 房地产低迷
• 行业竞争激烈
• 家电新政效果不达预期

政策与市场影响

• 房地产回暖：2019年1-4月全国商品房住宅销售面积及竣工面积均出现回暖迹象，预计带动厨电等需求复苏。
• 增值税降低：制造业增值税率降至13%，有助于减轻企业税负，提升利润。白电龙头受益明显。
• 家电新政：2019年新一轮家电消费政策出台，支持绿色、智能家电销售，促进更新换代，预计带动白电需求增长。

重点股票表现

行业展望

• 白电：需求以更新为主，建议关注格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 小家电：产品结构升级，建议关注苏泊尔、九阳股份、飞科电器、莱克电气、奥佳华。
• 厨电：建议关注华帝股份、老板电器、浙江美大。

表格与图表说明

• 表1：各公司子行业分类表
• 表2：新房对空调拉动占比测算
• 表3：房地产对家电不同品类需求的影响
• 表4：不同议价能力下家电企业净利润的影响
• 表5：北京市节能减排补贴商品及标准
• 表6：生活小家电的分类
• 表7：2018年12月油烟机各品牌市占率及均价
• 表8：2018年12月燃气灶各品牌市占率及均价

图表说明

• 图1-图2：2019年初至5月22日申万一级子行业涨跌幅
• 图3-图4：家用电器板块估值情况与历史估值情况
• 图5-图6：子板块估值情况与市净率情况
• 图7-图10：2018年及2019Q1家电板块营收与利润情况
• 图11-图18：2018年及2019Q1毛利率、净利率及费用率变化
• 图19-图22：2018年及2019Q1各子板块营收与利润情况
• 图23-图24：家电需求拆分与空调内销增速与房地产销售面积增速关联
• 图25-图26：2019年1-4月全国商品房住宅销售面积及竣工面积情况
• 图27-图30：2018年及2019Q1白电板块营收与利润情况
• 图31-图33：空调、冰箱、洗衣机各品牌市占率情况
• 图34：2019年厂商出货端空调销量及库存情况
• 图35-图38：2018年及2019Q1小家电板块营收与利润情况
• 图39-图42：2018-2019Q1生活电器线上线下市场增长情况
• 图43-图46：2019Q1生活电器各品类增长情况及电饭煲市占率与均价对比
• 图47-图49：厨房水料类重点产品电商同比增长情况及破壁料理机均价变化
• 图50-图52：2019Q1吸尘器产品类型结构及美发系列产品增长情况
• 图53-图56：2018年及2019Q1厨电板块营收与利润情况