20180826-广发证券-家用电器行业_白电龙头市场份额提升_继续推荐_17页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告聚焦于2018年8月中国家用电器行业动态，重点分析了白电龙头（格力电器、青岛海尔、美的集团）及小家电龙头（苏泊尔、新宝股份）的市场表现与增长潜力。同时，也对科沃斯和欧普照明等企业进行了中报点评，揭示了行业面临的挑战与机遇。

主要观点

白电行业趋势

• 市场份额提升：2018年7月，格力、美的内、外销增速均高于行业平均水平，市场份额持续扩大。
• 行业增长空间可期：空调市场受高温天气推动，整体保持增长态势，尤其是三四级市场渗透率提升，对行业增长贡献显著。
• 高端产品增长明显：2018冷年高端柜机销售占比提升近10个百分点，显示行业创新力增强。

小家电行业趋势

• 扫地机器人业务快速增长：科沃斯2018年上半年实现营业收入25.2亿元，同比增长28.3%，归母净利2.1亿元，同比增长28.2%。
• 厨卫市场逆市增长：华帝在厨卫电器市场表现突出，销售逆市上扬，下半年仍具增长潜力。
• 出口市场改善预期：随着外部环境趋于稳定，出口龙头的中期业绩有望改善，建议关注新宝股份等企业。

市场表现

• 整体表现落后：2018年8月17日至24日，家电板块表现不佳，申万家电指数上涨0.9%，跑输沪深300指数2.0个百分点。
• 白电表现相对较好：白电指数上涨1.1%，但整体仍落后于市场。

关键信息

行业动态

• “大形势·小确幸”：2018冷年空调行业在高温天气推动下保持增长，部分品牌成功卡位，形成“小确幸”。
• 房地产调控影响：房地产市场调控对厨卫市场造成一定影响，但精装修趋势为行业带来新机遇。
• 品牌竞争格局变化：重点城市市场品牌集中度提升，TOP3品牌市场占有率达80.44%，竞争门槛提高。

重点公司表现

• 格力电器：2018年7月内销增长6%，外销增长13%，盈利预测为2018-2020年归母净利4.63、5.57、6.74亿元，同比增长23.2%、20.4%、21.0%。
• 青岛海尔：内销下降15%，但外销增长25%，盈利预测为2018-2020年归母净利10.4、13.2、15.9亿元。
• 美的集团：内销增长6%，外销增长8%，盈利预测为2018-2020年归母净利12.7、15.9、19.5亿元。
• 苏泊尔：内销增长21%，外销增长23%，盈利预测为2018-2020年归母净利24.5、28.4、33.9亿元。
• 新宝股份：内销增长27%，外销增长22%，盈利预测为2018-2020年归母净利13.7、17.4、21.2亿元。

原材料与汇率

• 原材料价格上涨：铝、铜、原油、冷轧板卷等价格上涨，对盈利能力形成压力。
• 汇率小幅升值：人民币兑美元汇率小幅升值，可能对出口企业带来一定影响。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能导致制造成本上升，影响盈利能力。
• 汇率大幅波动：可能带来汇兑亏损，影响利润。
• 行业需求趋弱：整体需求下降可能影响上市公司业绩。
• 市场竞争环境恶化：行业竞争加剧可能降低盈利空间。

投资建议

• 推荐白电龙头：格力电器、青岛海尔、美的集团，因其具备国际竞争力与全球化布局，业绩确定性较高。
• 推荐小家电龙头：苏泊尔、新宝股份，关注其在出口及新兴市场中的成长潜力。
• 谨慎增持建议：科沃斯、欧普照明、华帝股份，短期受外部因素影响，但长期成长性良好。

行业分析

• 行业增长依赖外部因素：高温天气、三四级市场渗透率提升、消费升级等是行业增长的重要驱动力。
• 竞争格局变化：品牌集中度提升，中小品牌面临淘汰风险，龙头公司有望持续受益。
• 海外市场拓展：出口龙头公司受益于海外市场的稳定发展，建议关注其长期成长性。

结论

家用电器行业在2018年仍保持增长，尤其是白电和小家电领域。尽管面临原材料价格上涨、汇率波动及行业需求趋弱等风险，但龙头企业凭借其市场地位和创新能力，有望在行业格局改善中实现持续增长。建议投资者关注具备国际竞争力与全球化布局的白电龙头及出口导向型小家电企业，同时注意行业风险。