2017-家用电器行业：降息如期而至，布局白电及厨电龙头_4页-1mb

家电行业投资分析报告总结

核心内容

本报告由长江证券分析师徐春撰写，主要探讨了在央行降息政策背景下，家电行业特别是白电和厨电板块的投资策略与前景。报告指出，降息将对家电行业产生积极影响，并对相关龙头公司进行重点分析。

主要观点

降息周期延续，家电板块明显受益

• 降息影响：央行自2015年3月1日起对称下调人民币存、贷款利率0.25个百分点，并扩大存款利率浮动区间。这是继去年11月后的再次降息，市场预期较为充分。
• 经济背景：国内经济下行压力不减，降息周期进一步延续，有助于缓解融资成本，提升市场信心。
• 家电受益：降息将通过降低融资成本提振地产产业链，而地产表现低迷一直是家电板块估值压制的核心因素之一。因此，降息可能提升家电板块情绪。
• 资金流入：降息后资金机会成本降低，可能进一步带动增量资金入市，家电龙头的高业绩增速、高分红及低估值属性将吸引资金关注。

厨电与地产强关联，龙头投资价值稳健

• 行业特性：厨电企业约80%的产品销售来自新房装修需求，与地产销售关联度最高。
• 弹性显著：一旦降息带动地产行情启动，厨电行业将表现出更显著的弹性。
• 龙头表现：老板电器在地产低迷背景下仍保持较快增长，验证了其在电商占比提升及渠道下沉推动下市场份额稳步扩张的能力，长期投资价值突出。

白电龙头低估值&高分红优势显著

• 估值优势：格力、美的的绝对估值分别为7.31倍和10.31倍，安全边际明显。
• 股息率：格力、美的在2014年的股息率预计分别为7%和4%，在存款利率下行背景下，其相对优势将进一步凸显。
• 业绩确定性：随着消费升级及能效“领跑者”制度的实施，白电产品结构持续升级，同时大宗疲软缓解成本端压力，白电龙头业绩确定性增强。

关键信息

• 投资评级：报告维持家电行业“推荐”评级，认为在无风险收益率下行背景下，白电龙头的估值提升预期较强，同时长期看好厨电龙头老板电器及华帝股份。
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