家用电器行业：进入年报集中披露期，推荐白电龙头-20180401-广发证券-21页-2mb

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业正处于年报集中披露期，投资建议继续推荐业绩确定性高的白电龙头，如美的集团、格力电器、青岛海尔，以及小家电龙头苏泊尔、集成灶龙头浙江美大。同时，关注出口龙头如新宝股份和莱克电气，预计其中期业绩将有所改善。

主要观点

• 行业表现：2018年3月26日至30日，家电板块整体表现较差，申万家电指数下跌1.4%，跑输市场1.3个百分点，其中白电指数跌幅为2.1%。而视听器材指数上涨4.0%。
• 政策影响：5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，预计全年可减税2400亿元，减轻企业税负。
• 市场趋势：洗碗机市场快速增长，成为“厨房三大件”之一，2017年市场规模同比增长119%。智能家居领域呈现“七国争雄”局面，海尔凭借成套物联解决方案领先，而Google、亚马逊、阿里、京东等企业则在智能音箱或电商平台布局。
• 企业动态：美的集团与库卡集团合作建设智能制造产业基地，布局智能供应链和机器人系统。松下电器召回部分电视机产品，小米米家成立两周年，联网设备超8500万台。

关键信息

月度行业数据回顾（2018年2月）

洗衣机

• 行业总销量：1-2月累计销量443万台，同比增长3%；产量374万台，同比下降5%。
• 内销：海尔表现较好，内销100万台，同比增长8%；美的系内销91万台，同比增长7%。
• 外销：TCL外销增长显著，1-2月外销120万台，同比增长97%；海尔外销28万台，同比下降2%。

冰箱

• 行业总销量：1-2月累计销量455万台，同比下降7%；产量372万台，同比下降27%。
• 内销：美的内销40万台，同比下降5%；海信科龙内销32万台，同比下降18%。
• 外销：TCL外销增长显著，1-2月外销120万台，同比增长69%；海信科龙外销28万台，同比增长28%。

LCD电视

• 行业总销量：1-2月累计销量900万台，同比增长53%；产量692万台，同比增长13%。
• 内销：海信内销39万台，同比增长11%；创维内销48万台，同比增长24%。
• 外销：康佳外销增长最快，1-2月外销32万台，同比增长207%；TCL外销增长显著，1-2月外销120万台，同比增长97%。

原材料与汇率

• 原材料价格：本周铝、原油、冷轧板卷下跌，铜价格上涨。
• 面板价格：持续下滑，影响毛利率。
• 汇率：人民币兑美元连续四周上涨，可能对出口企业造成影响。

重点公司盈利预测及估值（单位：元）

重点公司年报点评

• 哈尔斯：短期业绩承压，主要由于大客户YETI采用进料加工出口模式，外销增速放缓。预计2018Q2业绩有望逐步恢复，维持“谨慎增持”评级。
• 苏泊尔：实现稳健增长，内外销均保持良好增长，市场地位稳固。预计2018-2020年归母净利分别为15.7、18.7、22.2亿元，同比增长20%、19.3%、18.5%，维持“买入”评级。
• 兆驰股份：2017年实现营业收入102.3亿元（YoY +36.8%），归母净利润6.0亿元（YoY +61.0%）。预计2018-2020年归母净利分别为6.3、7.2、8.1亿元，同比增长2.6%、13.4%、13.2%，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 子公司继续大幅亏损。
• 消费升级不及预期。
• 海外市场疲软。
• 高端业务发展不顺利。
• 多品类业务发展不顺利。

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较差
• 图2：洗衣机月度内销及增速（万台，%）
• 图3：洗衣机月度外销及增速（万台，%）
• 图4：冰箱月度内销及增速（万台，%）
• 图5：冰箱月度外销及增速（万台，%）
• 图6：冰箱月度销量及增速（万台，%）
• 图7：LCD电视月度内销及增速（万台，%）
• 图8：LCD电视月度外销及增速（万台，%）
• 图9：LCD电视月度销量及增速（万台，%）
• 图10：汇率跟踪：人民币连续四周上涨
• 图11：白电主要原材料价格一览：本周铝、原油、冷轧板卷下跌，铜价格上涨
• 图12：面板价格：截止2018年3月，面板价格持续下滑

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2018-04-01

分析师信息

• 分析师：曾蝉 S0260517050002 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn
• 分析师：袁雨辰 S0260517110001 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn
• 联系人：王朝宁 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn