20170210-中国银河-石化化工行业深度研究报告_涤纶长丝景气上行_PTA有望紧随其后_19页_1mb

石化化工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于涤纶长丝与PTA行业的景气度变化、产能投放情况、下游需求增长及行业集中度提升等方面，分析了2016-2017年行业趋势与投资机会。

主要观点

• 涤纶长丝行业景气度上行：2016年涤纶长丝行业整体呈现上涨态势，尤其下半年行情显著回暖。行业新增产能增速放缓，仅为4%，且大量中小企业退出，行业集中度大幅提高。
• 下游需求稳定，库存下降支撑价格：2016年涤纶长丝下游需求增速为6.68%，且行业库存处于历史低位，为价格上涨提供了支撑。
• 行业联合会议推动价格协同：行业龙头频繁召开会议，达成统一定价共识，推动产品价格持续上涨。
• PTA行业景气度有望紧随涤纶长丝：PTA行业集中度更高，且2017年新增产能较少，有望在涤纶长丝之后迎来景气周期。
• 油价上涨助推涤纶长丝价格上涨：2016年国际油价震荡上行，对涤纶长丝产品价格产生积极影响，预计未来油价继续上涨将进一步利好行业。
• 行业龙头资本诉求明确：2016-2017年多家行业龙头企业通过定增、可交换债等方式融资，用于扩大产能和提升竞争力。

关键信息

一、涤纶长丝行业反转

• 2016年涤纶长丝新增产能128万吨，2017年预计新增145万吨，增速仅为4%。
• 2016年化纤产品价格整体上涨，尤其是POY、FDY等产品涨幅接近50%。
• 2016年12月涤纶长丝库存降至2-5天，为近三年最低水平。
• 行业龙头通过联合会议达成价格共识，推动价格上涨。

二、下游需求稳定增长

• 涤纶长丝下游需求主要来自服装、家纺和工业，其中服装需求占比最大。
• 2016年服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长6.55%，服装类零售额增长6.16%。
• 坯布景气指数和库存水平均显示下游需求增强，有利于涤纶长丝行业。

三、涤纶长丝产品价差处于周期中间

• 2016年涤纶长丝各产品利润均有显著增长，POY利润增长92.7%，FDY增长71.7%。
• 当前涤纶长丝利润仍处于周期中间位置，仍有较大上涨空间。

四、PTA行业景气度提升

• 2016年PTA价格上涨22%，但仍处于历史较低水平。
• PTA行业集中度高，产能投放放缓，预计2017年景气度将紧随涤纶长丝提升。
• 2017年计划新增PTA产能450万吨，主要集中在下半年，翔鹭石化重启存在不确定性。

五、油价上涨推动涤纶长丝涨价

• 2016年国际油价从30美元/桶上涨至50美元/桶，对涤纶长丝价格形成支撑。
• 预计未来油价继续上涨，将对涤纶长丝行业产生正向影响。

六、行业龙头资本运作频繁

• 2016-2017年多家龙头企业通过定增、可交换债等方式融资，用于扩大产能和提升市场地位。
• 恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份等企业均有大量限售股解禁，资本诉求明确。

投资建议

• 推荐标的：桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化。
• 理由：受益于行业景气度反转和价格上涨，未来成长性值得期待。
• 评级：给予“推荐”评级。

主要风险因素

• 涤纶长丝价格震荡：行业价格波动可能影响盈利预期。
• 下游纺织需求不达预期：若纺织行业需求增长不及预期，将对涤纶长丝行业形成压力。

与市场不同的观点

• 产能投放减少加快行业反转。
• 当前涤纶长丝库存处于历史低位，为价格提供支撑。
• 各产品价差仍处于周期中间位置，利润增长空间较大。
• PTA行业集中度更高，有望紧随涤纶长丝迎来景气周期。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 裘孝锋：执业证书编号 S0130511050001
• 赵乃迪：执业证书编号 S0130516070001

联系方式

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