20170210-中国银河-石化化工行业深度研究报告：涤纶长丝景气上行，PTA有望紧随其后_20页_1mb

报告摘要

独家收集：涤纶长丝与PTA行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016-2017年涤纶长丝与PTA行业的市场表现、产能变化、需求增长及投资机会。整体来看，行业景气度逐步提升，龙头企业受益明显，未来成长空间较大。

主要观点

涤纶长丝行业景气上行：2016年涤纶长丝行业整体呈现上涨趋势，行业集中度显著提高，产能增速放缓。
下游需求稳定增长：服装、家纺及工业需求持续增加，库存水平较低，为价格提供支撑。
行业联合会议助推行情：行业龙头通过会议达成统一定价共识，对价格走势起到积极影响。
PTA景气度有望紧随其后：PTA行业集中度高，产能投放放缓，利润空间稳定，未来景气度提升可期。
油价上涨推动涤纶长丝价格上涨：原油价格逐步上升对涤纶长丝行业形成利好，支撑产品价格继续上涨。
行业龙头资本诉求强烈：龙头企业通过定增、可转债、可交换债等方式寻求资本支持，未来成长值得期待。

关键信息

行业现状

涤纶长丝行业：2016年新增产能128万吨，2017年预计新增145万吨，增速仅4%左右。行业集中度提高，中小企业退出市场。
PTA行业：2012-2014年为产能增长高峰期，2015年起新增产能明显放缓。2016年PTA价格同比上涨约22%，但利润仍处于较低水平。
库存情况：2016年涤纶长丝库存天数大幅下降，POY平均库存2-4天，FDY 3-5天，DTY 6-16天，均为近三年最低水平。

需求分析

2016年需求增速：涤纶长丝下游需求增长6.68%，主要来自服装、家纺和工业。
纺织行业景气度回升：柯桥纺织总景气指数和家纺类总景气指数均呈现上升趋势。
出口表现强劲：2016年涤纶长丝出口量同比增长显著，其中POY增幅接近50%。

产品价差与利润

涤纶长丝价差处于周期中间位置：POY、DTY、FDY利润均实现显著增长，但仍有较大上涨空间。
利润增长数据：POY利润由年初1000元/吨增长至12月1927元/吨，增长92.7%；FDY利润由年初1445元/吨增至2481元/吨，增长71.7%。

资本运作

解禁限售集中：2017年涤纶行业主要上市公司解禁限售股集中，资本诉求明确。
主要解禁企业：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等均计划在2017年解禁，用于扩大产能和巩固市场地位。

投资建议

推荐标的：桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化。
评级依据：受益于行业反转，未来成长值得期待，给予“推荐”评级。

风险提示

涤纶长丝价格震荡：价格波动可能影响行业利润。
下游需求不达预期：若纺织行业需求不及预期，将对上游产品形成压力。

分析师信息

裘孝锋：联系方式（8621）20252676，邮箱qiuxiaofeng@chinastock.com.cn，执业证书编号S0130511050001。
赵乃迪：联系方式（8610）66568641，邮箱zhaonaidi@chinastock.com.cn，执业证书编号S0130516070001。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

图表目录

图1：2016年部分化纤产品年内涨跌对比
图2：2016年起部分化纤产品价格走势
图3：2016年涤纶长丝新增产能
图4：2017年涤纶长丝计划新增产能
图5：柯桥纺织总景气指数
图6：涤纶长丝下游需求
图7：2015、2016年12月织造厂开工情况
图8：服装鞋帽、针、纺织品类零售额
图9：服装类零售额
图10：柯桥纺织家纺类总景气指数
图11：柯桥坯布景气指数
图12：坯布综合库存指数
图13：棉花、涤纶长丝价格及涤棉价差
图14：江浙织机涤纶长丝库存情况
图15：涤纶长丝出口量
图16：2016年下半年涤纶长丝行业会议
图17：POY利润
图18：DTY利润
图19：FDY利润
图20：我国PTA产能、产量及产能利用率
图21：我国PTA消费量、进口量及自给率
图22：2017年计划新增PTA产能
图23：PTA价格及利润
图24：2014年至今油价走势
图25：2017年涤纶行业主要上市公司解禁限售汇总

目录

一、产能投放高峰已过，行业集中度进一步提高
二、下游需求稳定，当前低库存进一步提升景气度
三、涤纶长丝各产品价差还处于周期中间位置
四、PTA产能投放放缓，景气度有望紧随其后
五、油价助推涤丝涨价
六、行业龙头解禁限售集中，资本诉求明确
七、投资建议
八、主要风险因素

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