20251124-东吴证券-客车11月月报_10月内需同比修复_期待年底翘尾行情_17页_1mb

客车行业11月月报
核心观点：
客户推荐客车板块，优中选择【宇通+金龙】。客车作为汽车制造行业技术输出的世界龙头代表，市场前景广阔。
◼ 驱动因素：

• 天时：契合国家战略（一带一路）、技术输出等政策导向，海外业务拓展能力强。
• 地利：产品技术达到国际顶尖水平，新能源领域已领先，传统客车性价比与服务优势明显。
• 人和：国内价格战结束，需求复苏，头部企业已率先提价并受益于旅游、公交更新需求。
  ◼ 盈利展望： 国内价格稳定，头部寡头格局显著，海外净利率更高，碳酸锂成本下降，盈利创新高可期。
  ◼ 市场空间：
• 小目标：重回2015-2017轮行业红利市值区间。
• 大目标：打造全球客车龙头估值天花板。
  ◼ 投资建议（具体目标企业）：
• 宇通客车：
  *预测2025-2027年净利润增速12%/19%/21%，评级"买入"。
  *公司代表"三好"成长+高分红。
• 金龙汽车：
  *预测2025-2027年净利润增速182%/45%/28%，评级"买入"。
  *公司体现"最快进步"，利润弹性强。
  ◼ 风险提示： 全球地缘政治波动、国内经济复苏不及预期。

内容提要：
◼ 销量数据：

• 2025年10月国内客车产量/批发/上险量同比分别+13.2%/14.96%/8.73%，轻客同比上升，出口同比下降10%。
• 地区销量分化明显：公交车同比大幅增长（除西北略有下降），座位客车则普遍下降。
  ◼ 市场份额：
• 国内市场：宇通、金龙市占率11.5%/31.6%（公交车），宇通份额均有提升；出口市场集中度高。
  ◼ 图表数据：
• 各车辆类型结构、区域销量、公司销量趋势等全面展示，显示产量、零售、出口的波动特征。