20250225-东吴证券-客车2月月报_1月淡季销量短期承压_国内公交景气度同比回暖_17页_677kb

客车行业2025年2月月报分析总结

1. 客车行业大周期驱动因素

• 天时：国家“中特估”和“一带一路”政策支持，客车出口经验丰富，助力中国制造业全球化。
• 地利：技术与产品达世界一流，新能源客车领先海外，传统客车性价比高。
• 人和：价格战结束，需求回暖（旅游复苏、公交更新），龙头企业率先提价。

2. 盈利能力展望

• 国内价格战结束，行业寡头格局稳固，海外市场净利率优于国内，碳酸锂成本持续下行，盈利创新高可期。

3. 市值空间

• 小目标：挑战2015-2017年行业红利峰值；大目标：打开全球客车龙头市值天花板。

4. 投资建议

• 宇通客车（“三好学生典范”）：
  • 2024-2026年归母净利润预计406/463/555亿元，同比增长124%/14%/20%。
  • 评级：买入。
• 金龙汽车（“进步最快学生”）：
  • 2024-2026年归母净利润预计18/44/64亿元，同比增长134%/153%/45%。
  • 评级：买入。

5. 市场数据

• 产量/批发量：1月产量37万辆（同比+5%），批发量38万辆（同比+7%），环比均显著下降。
• 销量结构：大中轻客销量同比持平或下降，出口销量环比降幅较大。
• 区域表现：部分区域（如华北、华中）因“以旧换新”政策推动公交销量同比高增长，座位客车销量普遍环比回升。

6. 市场格局

• 国内：宇通、金龙市占率稳定，座位客车集中度高，旅游需求推动龙头优势扩大。
• 出口：CR3和CR2集中度高，金龙座位客车市占率逼近35%。

7. 风险提示

• 全球地缘政治波动可能干扰出口，国内经济复苏不及预期将影响终端需求。