20240521-东吴证券-客车5月月报_4月国内座位客车_出口需求超预期_17页_799kb

客车行业5月月报核心分析总结

一、行业前景与核心驱动因素

1. 行业趋势
   中国客车行业正迈向“技术输出龙头”，海外市场3-5年或再造一个中国市场，主要依赖“一带一路”战略、技术升级（新能源领先）和价格战结束后的需求复苏（旅游、公交更新）。

2. 天时地利人和

• 天时：符合国家“中特估”战略，受益“一带一路”政策；
• 地利：中国客车技术已达世界一流，新能源领域全球领先，传统客车性价比更高；
• 人和：价格战结束，需求回升（旅游复苏、公交更新），龙头公司率先提价。

二、盈利能力与市值空间

1. 盈利创新高可能性
   客户端盈利能力增强归因于：

• 国内市场避免价格战；
• 行业寡头格局（宇通、金龙等）；
• 海外新能源及燃油车净利率显著高于国内；
• 碳酸锂成本下降利好供需。

2. 市值潜力
   行业市值空间目标为：

• 小目标：重振2015-2017年红利期市值；
• 大目标：成为全球客车行业标杆。

三、投资建议

• 宇通客车
  长期成长性与高分红属性突出，预测2024-2026年净利润分别为297亿、398亿、495亿元，同比增长63%/34%/24%，维持“买入”评级。

• 金龙汽车
  受益于行业复苏，困境中高速增长，预测净利润305亿、626亿、891亿元，同比增长306%/105%/42%，维持“买入”评级。

四、行业核心数据回顾（2024年4月）

1. 整体表现

• 产量/批发量：同比增幅显著，大中客车占比提升；
• 终端销量：同比+65%，上险量大幅增长，反映需求强劲。

2. 结构变化

• 大中客车销量结构优化，轻型客车产量下滑；
• 分用途看，座位客车销量受旅游复苏带动，公交需求稳步增长。

3. 区域分布

• 东部/南部地区：需求复苏最快；
• 西北/西南地区：需求逐步增长；
• 东北/华北地区：销量略有下滑，但整体趋势向好。

五、出口表现

• 出口量：大中客车出口3967辆，同比+36%，环比+6%；座位客车贡献增量（同比+65%）；
• 市场格局：宇通、金龙、比亚迪等头部企业主导出口，集中度高（CR3为59%，座位客车CR2达49%）。

六、竞争格局

• 国内：宇通、金龙市占率领先，公交领域温和增长，座位客车需求集中度高；
• 出口领域：头部公司表现稳定，但金龙出口份额环比略有下降。

七、风险提示

1. 地缘政治风险：全球局势动荡可能影响客车出口；
2. 经济复苏不及预期：国内经济放缓可能压缩终端需求。

分析师：黄细里
执业证书编号：S0600520010001
联系邮箱：
联系电话：021-60199793