20251223-东吴证券-客车12月月报_11月内外需同环比修复_期待年底翘尾行情_17页_887kb

客车12月月报总结

核心内容概述

2025年11月，中国客车行业内外需均出现修复，整体呈现回暖迹象，市场预期年底将出现翘尾行情。分析师黄细里指出，客车行业正成为技术输出的世界龙头，其盈利能力和市值空间有望进一步提升。报告推荐关注【宇通客车】和【金龙汽车】，认为这两家企业具备高成长性和高分红潜力，同时在国内外市场均保持领先地位。

主要观点

• 行业趋势：客车行业受益于“中特估”战略和“一带一路”倡议，海外市场将成为未来3-5年行业增长的重要引擎。
• 盈利预期：客车行业盈利有望创新高，主要因国内市场价格战结束、行业集中度提升、海外业务净利率较高以及碳酸锂成本下降。
• 市值空间：短期目标是重新挑战2015-2017年的行业市值峰值，长期目标则是成为世界客车龙头。
• 投资建议：【宇通客车】作为“三好学生典范”，预计2025-2027年归母净利润分别为49.4/59.2/70.3亿元，同比增长20%、20%、19%，维持“买入”评级。【金龙汽车】作为“进步最快学生”，利润弹性较大，预计2025-2027年归母净利润分别为4.4/6.4/8.3亿元，同比增长182%、45%、28%，同样维持“买入”评级。

关键信息

行业数据概览

• 行业总量：

  • 产量：5.5万辆，同比增长14.90%，环比增长10.47%
  • 批发量：5.3万辆，同比增长15.78%，环比增长7.28%
  • 上险量：4.9万辆，同比增长7.91%，环比增长4.60%

• 大中轻客销量：

  • 同比：大中客分别增长24.01%、25.35%、13.25%
  • 环比：大中客分别增长12.99%、20.29%、4.95%

• 出口情况：

  • 大中客车出口4294辆，同比增长25%，环比增长12%
  • 公交车出口1948辆，同比增长25%，环比增长13%
  • 座位客车出口2346辆，同比增长24%，环比增长11%

公交车市场表现

• 国内销量：

  • 宇通：696辆，市占率13.5%，环比+2.0pct
  • 金龙：955辆，市占率18.6%，环比-13.0pct

• 出口销量：

  • 宇通：455辆，市占率23.4%，环比-3.8pct
  • 金龙：626辆，市占率32.1%，环比+7.9pct
  • CR3为69%

座位客车市场表现

• 国内销量：

  • 宇通：1146辆，市占率42.9%，环比-6.8pct
  • 金龙：689辆，市占率25.8%，环比+6.5pct

• 出口销量：

  • 宇通：556辆，市占率23.7%，环比+0.9pct
  • 金龙：578辆，市占率24.6%，环比-1.5pct
  • CR3为62%

风险提示

• 全球地缘政治波动超预期
• 国内经济复苏节奏低于预期

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

行业与公司前景

• 客车行业正从价格战走向价值战，海外市场成为重要增长点
• 宇通与金龙在国内外市场均保持领先，具备技术优势和市场份额
• 未来3-5年，中国客车行业有望通过技术输出成为世界龙头

总结

客车行业在2025年11月表现出强劲复苏迹象，内外需同步修复。行业盈利能力和市值空间均被看好，尤其是【宇通客车】和【金龙汽车】作为行业龙头，具备良好的增长潜力和市场表现。尽管存在地缘政治和经济复苏不及预期的风险，但整体来看，客车行业正朝着技术输出和国际化发展迈进，前景广阔。