20251204-东吴证券-宇通客车-600066.SH-11月销量同环比上升_期待年底翘尾效应_3页_430kb

宇通客车（600066）公司点评总结

投资评级：维持“买入”。
核心摘要：

1. 销量增长显著：2025年11月总销量4058辆，同比上升9%，环比大幅增长33%，主要受益于国内“以旧换新”政策及需求复苏。
2. 产品结构优化：大中轻客销量同比分别增长23%、29%、-39%，中客增速最快，占比提升至39.75%，大中客车占比达85%。
3. 出口加速推进：10月在巴基斯坦设立KD工厂并获400辆大单，欧洲市场斩获多项奖项，四季度（尤其是12月）出口预期创历史新高。
4. 财务预测：
   • 营收预测：2025-2027年收入分别为436亿、499亿、567亿元，同比增速17%/14%/13%。
   • 归母净利润：49.4亿/59.2亿/70.3亿元，同比增长20%/20%/19%；PE从17.45倍降至10.22倍。
5. 估值与目标：维持“买入”评级，目标PE为15/12/10倍。
6. 风险提示：全球经济复苏不及预期、客车需求下滑。

关键数据点：

• 销量亮点：环比增长33%，出口旺季临近。
• 产能布局：提前备货应对需求释放，1-11月累计库存1636辆。
• 财务指标：同比归母净利润增速126.5%/20.1%；毛利率稳定在23%-24%。