深度报告-2026-07-21-中泰证券-客车6月跟踪_26年出海更加速_非洲迎爆发式增长_欧洲高增延续_32页_2mb

客车行业6月跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2026年6月中国客车行业的整体表现，重点跟踪了业绩、销量、订单（海关）、成本四项指标。报告指出，尽管6月客车板块因欧洲IAA法案回调至11xPE，但实际影响有限，且出口市场表现依然强劲。26年出海加速，特别是非洲市场迎来爆发式增长，欧洲市场高增延续，预计Q3起业绩将恢复同比高增速。

主要观点

• 行业趋势：2026年6月客车行业销量1.23万辆（同比+8%），受益于内销增长和中东出口修复。出口市场持续增长，其中非洲市场表现尤为突出，累计同比+278%。
• 个股表现：推荐宇通客车（绩优高分红龙头）、金龙汽车（经营改善）、中通客车（潜力成长）。
• 出口趋势：2026年6月出口销量0.57万辆（同比+1%），但出口结构优化，非洲占比显著提升，预计Q3起出口将随中东修复恢复高增速。
• 成本端影响：贸易政策对成本影响最大，原材料/海运费/汇率影响可控，行业具备成本转嫁能力。
• 政策影响：国内新能源公交以旧换新政策延续，海外多国新能源换新政策推动出口加速，尤其是非洲和欧洲市场。

关键信息

行业表现

• 总量销量：2026年6月销量1.23万辆，同比+8%，恢复正增长。
• 内销：2026年6月销量0.66万辆（同比+15%），实现连续正增长，累计销量同比-4%。
• 出口：2026年6月销量0.57万辆（同比+1%），3-5月受中东影响连续下滑，但累计销量同比+12%。预计H2出口将恢复高增速。
• 分地区出口：
  • 非洲：2026年5月出口1.0万辆，同比+278%。
  • 欧洲：2026年5月出口0.29万辆，同比+32%。
  • 中东：2026年5月出口0.41万辆，同比-30%。
  • 独联体：2026年5月出口0.25万辆，同比+20%。
  • 亚洲：2026年5月出口0.22万辆，同比-21%。
  • 拉美：2026年5月出口0.1万辆，同比-35%。

个股表现

• 宇通客车：
  • 2026年6月销量0.43万辆（同比-14%），内销0.22万辆（同比-25%）短期承压，但出口0.21万辆（同比+1%）延续增长。
  • 2025年海外收入占比51%，净利率13.4%，净利润同比增长34.9%。
  • 出口ASP持续提升，受益欧洲市场高增。
• 金龙汽车：
  • 2026年6月销量0.24万辆（同比-3%），出口0.11万辆（同比-11%）受中东影响。
  • 2025年海外收入占比52.9%，净利率1.9%，净利润同比增长196.9%。
  • 出口ASP同比下滑，但出口高增趋势延续。
• 中通客车：
  • 2026年6月销量0.11万辆（同比+42%），出口0.07万辆（同比+41%）恢复增长。
  • 2025年海外收入占比58.7%，净利率4.9%，净利润同比增长44.2%。
  • 新能源业务占比提升，带动业绩增长。

成本端分析

• 贸易政策：欧洲《工业加速器法案（IAA）》和《碳边境调节机制（CBAM）》是当前出口的主要壁垒。
• 原材料成本：客车行业原材料成本占比高达72%-91%，人工与制造费用占比低（7%-14%）。
• 海运费与汇率：运价指数有所回升，汇率波动可控，行业具备成本传导能力。

出海替代与增长驱动

• 国内因素：新能源政策驱动内销稳中有升，以旧换新政策延续，保障内需稳健。
• 海外因素：非洲、欧洲等市场在新能源β下推动出口加速，尤其是非洲市场增长显著。
• 产能利用率：头部企业开工率持续回升，2025年约65%-75%。

风险提示

• 国际贸易摩擦：不确定性可能影响出口业务。
• 国内经济复苏：若节奏低于预期，可能导致终端需求恢复不及预期。
• 数据与测算风险：第三方数据可能失真，测算存在偏差。
• 信息滞后风险：报告中使用的公开资料可能存在更新不及时或信息滞后问题。

出口链高增长标的筛选

• 筛选标准：2025年海外收入占比>38%，近5年归母净利润CAGR>15%。
• 汽车行业标的：包括商用车（宇通/金龙/中通）、汽零（18只）、摩托车（5只）、轮胎（4只）、乘用车（1只）。

总结

2026年6月客车行业表现分化，但整体保持增长态势，尤其在出口方面表现亮眼。非洲市场爆发式增长，欧洲市场持续高增，预计Q3起业绩将恢复高增速。国内新能源政策延续，推动内销稳步增长。个股方面，宇通、金龙和中通表现各异，但均受益于出口增长。贸易政策、原材料成本、海运费与汇率是影响成本端的关键因素，但行业具备较强的转嫁能力。报告建议关注出口链高增长标的，尤其是受益于新能源政策的头部企业。