20210805-首创证券-璞泰来-603659.SH-公司简评报告_全面进击硕果累累_锂电航母高速前行_3页_623kb

报告摘要

璞泰来（603659）是一家在锂电产业链中占据重要地位的企业，2021年H1实现营收39.13亿元，同比增长107.72%，归母净利润7.75亿元，同比增长293.93%。公司业绩略超市场预期，展现出强劲的增长势头。

业绩表现强劲：公司上半年实现营收和净利润的大幅增长，反映出其在锂电行业的领先地位和市场竞争力。
负极业务持续增长：负极产品保持满产满销状态，上半年出货量达4.52万吨，预计Q2出货量在2.4万吨左右，环比增长14%。产品单价有所下降，但单吨净利维持在0.9万元左右。
一体化进程加速：公司通过布局上游业务，如石墨化产能，增强了盈利能力。现有石墨化产能为6.5万吨，预计内蒙兴丰5万吨产能将在下半年投产，届时公司石墨化产能将提升至12万吨。
隔膜业务稳步扩张：公司上半年隔膜涂覆及加工出货量为7.98亿平，Q2预计超过4亿平，环比持续增长。全年涂覆隔膜有效产能预计达20亿平，未来计划在2022年和2025年分别形成40亿平和60亿平的产能。
设备业务增长显著：锂电设备业务上半年实现营收3.68亿元，同比增长189.17%。新嘉拓上半年利润达0.35亿元，涂布机业务在手订单超过30亿元，新产品订单超过3亿元，全年有望保持快速增长。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营收分别为87.84亿元、120.25亿元、176.44亿元，归母净利润分别为16.76亿元、22.39亿元、33.46亿元，对应PE分别为62倍、46倍、31倍，维持“买入”评级。

股价表现：最新收盘价为149元，一年内最高价为175.18元，最低价为57.57元。
财务指标：
- 市盈率（PE）：当前为83.06，预计2021年为61.7，2022年为46.2，2023年为30.9。
- 市净率（PB）：当前为10.89，预计2021年为9.82，2022年为8.30，2023年为6.74。
- 总股本：6.94亿股，总市值：1,034.72亿元。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）
2020A	52.8	10.0%	6.7	2.5%	1.35
2021E	87.8	66.4%	16.8	151.0%	2.41
2022E	120.3	36.9%	22.4	33.6%	3.22
2023E	176.4	46.7%	33.5	49.4%	4.82

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	31.6%	36.5%	35.7%	34.6%
净利率	12.6%	19.1%	18.6%	19.0%
ROE	7.5%	15.9%	18.0%	21.8%
ROIC	8.5%	16.0%	17.9%	21.7%
资产负债率	38.5%	36.2%	36.6%	39.5%
净负债比率	9.4%	2.4%	2.0%	1.5%
总资产周转率	0.36	0.53	0.60	0.68
应收账款周转率	3.57	3.92	3.65	3.75
应付账款周转率	1.92	1.95	2.01	2.18

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现