20250410-国盛证券-甬金股份-603995.SH-盈利增速加快_规模持续扩张_3页_759kb

报告摘要

甬金股份（603995.SH）年度总结

核心内容概览

甬金股份在2024年实现了显著的盈利增长与规模扩张。公司全年营业收入达418.61亿元，同比增长4.98%；归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元，同比增长77.75%。公司计划在2025年实现冷轧不锈钢产销量380万吨，预计营业收入在450亿元至500亿元之间，净利润在6.90亿元至7.50亿元之间，显示出良好的增长潜力。

主要观点

营收与利润增长

2024年公司实现营业收入418.61亿元，同比增长4.98%。
归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元，同比增长77.75%。
基本每股收益为2.19元，公司拟每10股派发现金红利5元。

四季度表现

2024Q4归母净利2.21亿元，同比增长60.86%，环比增长41.82%。
2024Q4冷轧不锈钢产品销量为81.8万吨，同比增长5.7%，环比增长6.1%。
2024年全年冷轧不锈钢入库产量为331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52%。

2025年展望

2025年公司计划产销量380万吨，同比增长约14.7%。
预计实现营业收入450亿元至500亿元，同比增长9.10%至20.40%。
归属母公司扣非后净利润预计6.90亿元至7.50亿元，同比增长1.70%至10.54%。

关键信息

产能扩张与项目进展

广东甬金三期项目产能释放，浙江甬金产能利用率提升，越南甬金项目基本满产，显著推动业绩增长。
新项目包括靖江甬金40万吨不锈钢板带生产线、新越科技8万吨BA不锈钢带生产线（二期18万吨）、河南中源钛业1.5万吨钛合金材料生产线、浙江镭赛7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线等，均处于投产或试生产阶段。
未来在建项目包括新越科技26万吨精密不锈钢带项目、浙江镭赛22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目、四川攀金2万吨钛合金新材料项目、泰国甬金26万吨精密不锈钢板带项目，以及土耳其项目。

投资建议

公司专注于不锈钢冷轧加工环节，具备竞争优势。
未来三年（2025-2027）预计归母净利润分别为9.0亿元、10.2亿元、11.5亿元。
对应PE分别为7.0倍、6.2倍、5.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

上游原料价格波动风险。
产能快速扩张可能导致加工费下降。
不锈钢板材需求不及预期。
新业务发展存在不确定性。

财务指标分析

营业收入与增长率

2023A：39,874百万元，同比增长0.8%。
2024A：41,861百万元，同比增长5.0%。
2025E：47,254百万元，同比增长12.9%。
2026E：52,789百万元，同比增长11.7%。
2027E：56,128百万元，同比增长6.3%。

归母净利润与增长率

2023A：453百万元，同比下降6.9%。
2024A：805百万元，同比增长77.8%。
2025E：904百万元，同比增长12.2%。
2026E：1,015百万元，同比增长12.4%。
2027E：1,152百万元，同比增长13.5%。

每股收益

2023A：1.24元/股。
2024A：2.20元/股。
2025E：2.47元/股。
2026E：2.78元/股。
2027E：3.15元/股。

净利润率

2023A：1.1%。
2024A：1.9%。
2025E：1.9%。
2026E：1.9%。
2027E：2.1%。

资产负债率

2023A：50.9%。
2024A：52.4%。
2025E：51.2%。
2026E：50.5%。
2027E：48.9%。

估值比率

P/E：2023A为14.0倍，2024A为7.9倍，2025E为7.0倍，2026E为6.2倍，2027E为5.5倍。
P/B：2023A为1.2倍，2024A为1.1倍，2025E为1.0倍，2026E为0.8倍，2027E为0.7倍。
EV/EBITDA：2023A为7.1倍，2024A为5.3倍，2025E为4.5倍，2026E为3.8倍，2027E为3.0倍。

业务转型与拓展

公司从传统不锈钢加工逐步向金属深加工环节扩展，进入有色金属领域，增强了应对行业周期波动的能力。多项目稳步推进，2025年及以后的产销量增长潜力较大。

总结

甬金股份在2024年表现出强劲的盈利能力和规模扩张能力，主要得益于产能释放和市场需求增长。公司未来几年将继续推进产能扩张与业务转型，预计在2025-2027年保持良好的盈利增长趋势，且估值持续走低，长期投资价值突出。尽管存在一定的市场与经营风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出对未来发展和盈利能力的信心。

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