> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 甬金股份（603995.SH）总结 ## 核心内容 甬金股份（603995.SH）发布2025年度报告，数据显示公司全年营业总收入为426.46亿元，同比增长1.88%；归属于母公司所有者的净利润为5.49亿元，同比减少32.31%。尽管盈利有所回落，但公司产销规模持续扩张，全年冷轧不锈钢入库产量达361万吨，同比增长8.86%；销售量达356.8万吨，同比增长7.67%。 ## 主要观点 ### 盈利情况 - **2025年整体盈利下降**：净利润同比下降32.31%，主要由于2024年一次性搬迁补偿收入及越南甬金受贸易关税和汇率波动影响，叠加新越科技产能爬坡缓慢。 - **季度盈利环比回落**：2025Q4归母净利润同比减少56.42%，环比减少32.63%；扣非归母净利润同比减少57.21%，环比减少33.91%。 - **毛利率基本稳定**：2025年销售毛利率在4.40%-5.90%之间波动，销售净利率则从1.28%降至1.02%。 ### 产销规模 - **销量同比上升**：2025Q4冷轧不锈钢销量同比增长4.9%，全年销量同比增长7.67%。 - **2026年产销量增长预期**：公司计划2026年冷轧不锈钢产销量在380万吨至400万吨之间，同比增长6.5%-12.1%。 - **收入增长预期**：预计2026年营业收入在450亿元至500亿元之间，同比增长5.52%-17.24%。 - **净利润增长预期**：预计2026年归属于上市公司扣非后净利润在5.85亿元至7.50亿元之间，同比增长10.77%-42.01%。 ### 业务扩张与转型 - **项目投产**：靖江甬金、越南新越二期、江苏错赛等项目陆续投产，提升产能。 - **深加工转型**：公司逐步向金属深加工环节扩张，涉足钛材及新能源电池材料领域，增强抗周期能力。 - **新业务进展**：浙江错赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已调试完成，与电池行业龙头企业进行送样认证。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.8亿元、7.5亿元、8.6亿元。 - **估值**：对应PE分别为9.5倍、8.5倍、7.5倍，显示估值处于低位，具备成长潜力。 ### 风险提示 - **上游原料价格波动**：可能影响成本与利润。 - **产能扩张带来的加工费下降**：需关注成本控制能力。 - **需求不及预期**：行业景气度可能低于预期。 - **新业务不确定性**：市场接受度与技术认证结果存在不确定性。 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 41,861 | 42,646 | 45,324 | 49,370 | 53,182 | | 增长率yoy(%) | 5.0 | 1.9 | 6.3 | 8.9 | 7.7 | | 归母净利润(百万元) | 811 | 549 | 681 | 754 | 864 | | 增长率yoy(%) | 78.9 | -32.3 | 24.1 | 10.7 | 14.6 | | EPS最新摊薄(元/股) | 2.22 | 1.50 | 1.86 | 2.06 | 2.36 | | 净资产收益率(%) | 14.2 | 9.2 | 10.6 | 10.7 | 11.1 | | P/E(倍) | 7.9 | 11.7 | 9.5 | 8.5 | 7.5 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 5.7 | 4.9 | 4.8 | 4.8 | 4.9 | | 净利率(%) | 1.9 | 1.3 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | | ROE(%) | 14.2 | 9.2 | 10.6 | 10.7 | 11.1 | | 资产负债率(%) | 52.5 | 54.1 | 54.4 | 54.5 | 54.3 | | 净负债比率(%) | 36.8 | 30.3 | 24.2 | 15.4 | 6.7 | | P/E | 7.9 | 11.7 | 9.5 | 8.5 | 7.5 | | P/B | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | | EV/EBITDA | 5.3 | 5.4 | 5.5 | 4.6 | 3.7 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 特钢Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 04月09日收盘价（元） | 17.62 | | 总市值（百万元） | 6,442.19 | | 总股本 (百万股） | 365.62 | | 其中自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 4.40 | ## 总结 甬金股份2025年业绩受一次性收入及外部因素影响，出现下滑，但产销规模持续扩张。2026年公司计划进一步提升产销量，预计实现营业收入450亿元至500亿元，净利润增长显著。公司通过多项目投产与业务转型，增强市场竞争力与抗风险能力，长期成长性突出，维持“买入”评级。需关注上游原料价格波动、新业务拓展及行业需求变化等风险。