20250426-国盛证券-甬金股份-603995.SH-一季度盈利回落_规模有望持续扩张_3页_753kb

甬金股份（603995.SH）总结

核心内容概述

甬金股份（603995.SH）发布2025年第一季度财报，显示公司营业收入同比增长0.89%，但净利润和基本每股收益均出现下滑。公司正持续推进多项目建设，计划在2025年实现冷轧不锈钢产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450亿元至500亿元，净利润增长保持稳健。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期高成长性和成本优势。

主要观点与关键信息

一季报表现

• 营业收入：2025年一季度为93.89亿元，同比增长0.89%。
• 净利润：归属于母公司所有者的净利润为1.04亿元，同比减少15.41%，环比下降53.19%。
• 扣非净利润：为0.98亿元，同比减少14.65%，环比下降54.94%。
• 销售净利率：一季度为1.28%，较2024年一季度略有下降，但仍高于2023年一季度的1.1%。
• 毛利率：一季度为4.56%，环比下降，但与2024年一季度基本持平。

产销情况

• 2024年全年：公司冷轧不锈钢入库产量达331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52%。
• 2025年一季度：冷轧不锈钢产品汇总产量为76.3万吨，同比下降1.5%；销量为72.6万吨，同比增长3.7%，但环比下降11.3%，显示销量存在季节性收缩。
• 2025年全年计划：产销量目标为380万吨，同比增长约14.7%。

未来增长潜力

• 项目进展：多个新项目稳步推进，包括靖江甬金40万吨不锈钢板带生产线、新越科技8万吨BA不锈钢带生产线、河南中源钛业1.5万吨钛合金材料生产线、浙江错赛7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线等。
• 国际化布局：泰国和土耳其项目正在推进，预计分别于2026年三季度和适时启动建设。
• 业务扩展：公司从传统不锈钢加工向金属深加工及有色金属领域拓展，增强抗周期能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2025年~2027年归母净利润分别为8.6亿元、9.6亿元、10.9亿元，对应PE分别为7.7倍、6.9倍、6.0倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长性和成本优势。

风险提示

• 原料价格波动：不锈钢原材料价格大幅波动可能影响盈利能力。
• 产能扩张风险：产能快速提升可能导致加工费下降。
• 需求不及预期：不锈板材市场需求可能低于预期。
• 新业务不确定性：新业务发展可能面临技术或市场风险。

财务表现与预测

营收与利润

每股指标

估值比率

财务报表概览

资产负债表

现金流量表

总结

甬金股份在2025年一季度盈利略有回落，但全年产销量有望继续增长，且公司正通过多项目扩张和业务转型增强市场竞争力。未来三年公司预计保持稳健增长，PE逐步下降，估值趋于合理，分析师维持“买入”评级。然而，需关注上游原料价格波动、产能扩张带来的成本压力及新业务发展风险。