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债市调整暂缓但远未结束

核心内容

本报告为2016年4月28日的固定收益市场晨报，内容涵盖流动性分析、利率债与信用债市场表现、债市展望、回顾、风险提示、央行动态、市场公告以及今日发行债券信息。整体来看，债市在短期内有所缓解，但调整尚未结束，需警惕未来风险。

主要观点

• 流动性分析：资金面有所缓解，但依然面临压力，央行仍需采取措施稳定市场。
• 利率债分析：国债和政策性金融债收益率整体下行，但资金面和经济复苏迹象对债市形成复杂影响。
• 信用债市场：信用债市场调整惨烈，债券违约和交易成本上升等问题持续存在，投资者应关注公司基本面。
• 债市展望：建议投资者谨慎管理投资组合，控制久期和杠杆，以防守为主。
• 风险提示：多家企业被列为信用风险较高的观察名单，包括中城建、西宁特钢等，需警惕违约风险。
• 市场动态：当日市场发行和上市债券数量较多，但部分债券存在较高的偏离度，表明市场供需变化较大。

关键信息

1. 流动性分析

• 周三货币市场利率涨跌互现，央行进行7天期逆回购1200亿元，同时有2500亿元逆回购到期，实现资金净回笼1300亿元。
• 资金紧势有所缓解，但仍需警惕流动性缺口的到期和月末因素。
• 央行将继续使用多种工具稳定资金面。

2. 利率债分析

• 国债收益率曲线整体下行1-3BP，政策性金融债和国开债收益率也有所下降。
• 1-3月份工业企业利润同比增长7.4%，经济回暖迹象明显。
• 信用债市场因多重因素调整，但部分资金入场推动利率由升转降。
• 债市调整暂告一段落但远未结束，需谨慎应对。

3. 信用债市场

• 交易所竞价交易总成交额约64亿元，较前日有所放量。
• 高等级和中低等级公司债收益率平均下行约1BP。
• 频繁的债券违约、发行人取消发行、营改增增加交易成本、债市杠杆率过高等因素对信用债市场造成冲击。
• “央企”刚兑保护不再，应回归公司基本面分析。

4. 债市回顾

• 银行间市场：4月27日银行间市场成交总额为20512.17亿元，较前一日减少3.30%。
• 交易所市场：上交所和深交所当日债券成交总额分别为7906.87亿元和502.57亿元。
• 活跃债券：16国开10为当日成交金额最大，达329.10亿元。

5. 风险提示

• 中城建：被列入下调信用评级观察名单，因股权和高管变动影响资产质量和经营发展。
• 西宁特钢：违约风险高，未来一年违约概率为5.7%。
• 恒泰艾普：一季度净利润亏损，影响投资者信心。
• 上海莱士：净利润同比下降17.5%，需关注其经营状况。

6. 今日发行

• 银行间市场：16陕西债03、16物产中拓CP001、16陕西债06等多只债券即将发行。
• 上交所：16洲际01、16眉山01等债券发行，其中部分债券存在较高的偏离度。
• 深交所：16郴高科等债券发行，市场反应不一。

结论

综上所述，债市在短期内有所调整，但整体趋势尚未明朗。流动性有所缓解，但未来仍需关注央行操作和经济数据。利率债市场表现稳定，但信用债市场仍面临较大压力。投资者应谨慎管理投资组合，关注公司基本面，控制久期和杠杆，以降低风险。