20160128-上海证券-固定收益研究晨报_缺乏强力刺激_收益率上行明显_21页_1mb

债市分析报告总结（2016年01月28日）

核心内容概述

本报告对2016年1月28日的债市情况进行了详细分析，涵盖流动性、利率债、信用债、市场回顾、风险提示及市场公告等方面。整体来看，债市在资金面逐步改善的背景下仍表现出一定的波动性，市场情绪偏弱，主要受到经济下行、全球动荡、股市暴跌以及信用风险上升等因素的影响。

主要观点

1. 流动性分析

   • 货币市场利率涨跌互现，短期资金面有所缓解，但节后资金回笼压力加大。
   • 央行预计将通过高规模的公开市场操作来维持节前资金面的平稳，以应对节后市场冲击。

2. 利率债分析

   • 利率债整体上行，国债曲线收益率普遍上涨4BP，国开行和政策性银行曲线收益率上行5-8BP。
   • 债市短期以调整为主，利率已处于低位，存在上行压力，但债牛支撑未变。
   • 市场担忧因素包括降准缺席、地方债发行及经济下行趋势。

3. 信用债市场

   • 高等级信用债收益率全面上行，幅度较大，显示市场对信用风险的担忧。
   • 去产能政策短期内加剧信用风险，但长期来看，信用风险有望整体下降。
   • 投资者需更加注重个券甄别，防止“踩雷”。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：节后资金回笼压力加大，央行预计将持续“发红包”以维持市场稳定。
• 利率债：收益率整体上行，市场情绪偏弱，债市短期以调整为主。
• 信用债：收益率上行，信用风险加剧，但长期有望改善。

二、债市回顾

• 银行间市场：1月27日，同业拆借成交421笔，总计3299.65亿元，质押式回购成交4989笔，总计21565.03亿元。
• 交易所市场：上交所和深交所债券成交规模较大，其中上交所成交1234090.07亿元，深交所成交91233.50亿元。
• 活跃债券：15国开18、15国开10等债券成交金额较大，显示市场对特定债券的偏好。

三、风险提示

1. 长航凤凰：预计2015年净利润下降约97%。
2. ST川化：2015年再度预亏，或被暂停上市。
3. 锡业股份：2015年预亏16.5亿至18亿元。
4. 南风化工：预计去年亏损1.7亿至2.2亿。
5. 獐子岛：高负债率影响公司发展，计划通过定增降低负债。
6. 陕西黑猫：预计去年亏损2.58亿元，同比由盈转亏。
7. 中海地产：人事动荡、业绩下滑，面临管理模式危机。
8. 浙江广厦：预计2015年年度亏损6.58亿元。
9. 11万方债：焦作万方净利润预降90%至110%。
10. 中航黑豹：2015年预亏2.21亿元，或被“戴帽”。
11. 海泰发展：净利润减少60%-90%，主要因商品房销售收入下降。
12. 国有行理财产品：发行量萎缩，预期收益率下降。
13. 国企利润下降：2015年国企利润总额同比下降6.7%。
14. 游戏产业增速放缓：五成企业或遭淘汰。
15. 钢企接连预亏：去产能压力大，行业整体表现不佳。
16. 资产减值损失频现：房地产公司受影响最大。

今日发行与上市

1. 近期待发行债券

2. 近期上市债券

总结

整体来看，债市在流动性逐步改善的背景下仍受到市场情绪、经济环境及信用风险等因素的影响，表现出一定的波动。利率债和信用债均出现上行趋势，投资者需关注市场调整风险。同时，多家企业因业绩不佳、信用风险上升而面临财务压力，需警惕潜在的违约风险。未来，债市预计将维持震荡态势，投资者需更加谨慎，注重个券甄别与风险管理。