20230324-天风证券-道森股份-603800.SH-拟投资10亿元建设复合铜箔+传统铜箔设备产能_3页_738kb

报告摘要

道森股份控股子公司洪田科技计划投资10亿元建设新能源高端装备制造项目，位于江苏省南通港闸经济开发区。项目将涵盖真空磁控溅射设备、真空蒸镀设备、复合铜箔一体机成套设备、锂电生箔机成套设备及阳极板的生产，预计达产后年产能分别为100套、100套、100套、200套及6000套。

行业地位：洪田科技是国产铜箔设备龙头，2020年市占率超过50%，产品已获得全球铜箔头部企业的认可，客户包括韩国日进、台湾南亚、诺德股份、嘉元科技等。
市场机遇：全球电解铜箔高端生产装备供应紧张，尤其日本阴极辊订单已排至2026年，国产设备替代空间较大。预计2025年全球铜箔生产设备市场空间将达164.50亿元，CAGR为32.60%。
复合铜箔设备：公司正在重点研发复合铜箔一体机设备，该设备以真空磁控溅射为核心，预计单GWh价值量约为5000万元。2025年PET铜箔磁控溅射新增设备市场空间约36亿元，镀铜设备约24亿元，合计约60亿元。
项目进展：洪田科技盐城项目一期建设已超出预期，预计2023年3月底完成竣工，计划七月初正式投产。

投资结构：项目总投资约10亿元，其中设备投入约3亿元，土地使用权及厂房、基建、附属设施预计约7亿元。
资金来源：拟通过自有资金2-4亿元及直接或间接融资6-8亿元解决。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.08、2.40、4.36亿元，对应PE分别为52.72、23.74、13.08倍，维持“买入”评级。
财务数据：
- 营业收入：预计2022E为2057.26亿元，2023E为3163.81亿元，2024E为4663.85亿元，增长率分别为75.13%、53.79%、47.41%。
- 净利润：预计2022E为108.19亿元，2023E为240.29亿元，2024E为436.14亿元。
- 每股收益（EPS）：预计2022E为0.52元，2023E为1.16元，2024E为2.10元。
- 市盈率（P/E）：预计2022E为52.72倍，2023E为23.74倍，2024E为13.08倍。
- 市净率（P/B）：预计2022E为5.82倍，2023E为4.68倍，2024E为3.45倍。
- EV/EBITDA：预计2022E为17.14倍，2023E为10.30倍，2024E为6.67倍。
风险提示：
- 下游市场增长不及预期
- 新产品客户认证不及预期
- 项目土地使用权取得风险
- 项目进度及盈利能力不及预期
- 资金筹措风险
- 经营风险

此项目标志着道森股份在铜箔设备制造领域的重要布局，通过子公司洪田科技的扩张，公司将进一步巩固其在锂电铜箔设备市场的领先地位，并抓住全球产能紧张带来的国产替代机遇，推动公司业绩持续增长。

成长能力：
- 营业收入增长率：2022E为75.13%，2023E为53.79%，2024E为47.41%
- 归属于母公司净利润增长率：2022E为403.89%，2023E为122.10%，2024E为81.51%
获利能力：
- 毛利率：2022E为22.69%，2023E为28.35%，2024E为31.52%
- 净利率：2022E为5.26%，2023E为7.59%，2024E为9.35%
- ROE：2022E为11.05%，2023E为19.72%，2024E为26.36%
- ROIC：2022E为27.96%，2023E为38.05%，2024E为33.86%
偿债能力：
- 资产负债率：2022E为56.04%，2023E为64.09%，2024E为59.93%
- 净负债率：2022E为31.33%，2023E为81.62%，2024E为58.59%
营运能力：
- 应收账款周转率：2022E为2.57，2023E为2.40，2024E为2.25
- 存货周转率：2022E为3.21，2023E为3.35，2024E为3.39
- 总资产周转率：2022E为0.96，2023E为0.92，2024E为0.90