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道森股份（603800）公司点评：业绩高增长，铜箔设备业务或成新增长极

道森股份发布2023年年报及2024一季报，业绩大幅增长，融资建议增持，目标总市值或在未来三年内实现翻倍。

核心观点：

• 公司业绩高增，2023年营收224亿元，归母净利润20亿元，同比分别增长22%和924%，其中子公司洪田科技贡献了主要业绩增量，后者收入增长926%；
• 铜箔设备及真空镀膜布局正为公司带来新订单，并有望成为新的业务增长极；
• 通过剥离石油钻采业务，专注于铜箔设备领域，改善整体盈利预期。

业绩表现：

• 2023年营收+22%，净利润同比大增924%，主要受益于控股子公司洪田科技营收+926%；
• 2024年预计营收翻倍至2688亿元，利润快速扩大，估值水平有所回落，目前动态市盈率1400倍。

业务结构优化：

• 成功切入铜箔设备领域，通过控股洪田科技构建复合铜箔设备技术和供应链能力；
• 转向锂电设备市场，复合铜箔设备再成长，客户订单交付加快；
• 计划剥离石油钻采业务，增强核心设备制造优势，预计业务集中度将显著提升。

成长看点：

• 真空镀膜技术突破，设备已获订单，有望成为下一个业绩增长点；
• 拟投10亿元扩建铜箔设备产能，在南通布局高端制造项目，年产能可覆盖100套相关设备；
• 管理效率提升，协同效应显现，高端装备国产替代需求带来增长空间。

估值建议：

• 2025—2026年动态PE分别为1095和795倍，维持“增持”评级；
• 目标市值对应2024/2026年预测EPS 1.57元、2.76元，净资产收益率提升明显。

风险提示：

• 下游需求不及预期；
• 竞争环境恶化；
• 项目进度可能滞后等。

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