20230317-东吴证券-道森股份-603800.SH-拟投资10亿元建设高端装备制造项目_提升复合_传统铜箔设备产能_3页_452kb

道森股份（603800）投资总结

核心内容

道森股份计划投资10亿元建设新能源高端装备制造项目，以提升其在复合铜箔和传统铜箔设备领域的产能。此次项目由子公司洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会合作推进，预计通过自有资金与融资相结合的方式完成建设。

主要观点

• 产能扩张：项目将建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套，同时扩建锂电生箔机成套设备200套、阳极板6000套、辊筒6000支。
• 技术优势：公司依托真空技术平台布局光伏、泛半导体等多个领域，其设备已能稳定生产3.5微米铜箔，处于行业领先位置。
• 订单情况：洪田科技当前订单饱满，已排至2024年，预计2023年生箔机产能达800-1000台套，出货量为产能的80%左右。
• 行业前景：铜箔行业仍处于高速增长期，预计2023年新增扩产约30-50万吨，道森有望凭借技术优势和产能扩张进一步提升市场份额。
• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为1.1亿元、2.1亿元和3.2亿元，对应动态PE分别为54、28和18倍，维持“增持”评级。

关键信息

投资项目详情

• 投资总额：10亿元
• 资金来源：自有资金2-4亿元，融资6-8亿元
• 项目内容：建设新能源高端装备制造项目，包括真空磁控溅射设备、真空蒸镀设备、复合铜箔一体机、锂电生箔机、阳极板和辊筒生产线

盈利预测与估值

财务数据概览

• 资产负债表：
  • 2021A：资产总计1,795百万元，负债合计911百万元，所有者权益合计884百万元
  • 2024E：资产总计3,645百万元，负债合计1,357百万元，所有者权益合计2,288百万元
• 利润表：
  • 2021A：净利润-37百万元，归母净利润-36百万元
  • 2022E：净利润237百万元，归母净利润108百万元
  • 2023E：净利润456百万元，归母净利润207百万元
  • 2024E：净利润712百万元，归母净利润324百万元
• 现金流量表：
  • 2022E：经营活动现金流75百万元，投资活动现金流1百万元，筹资活动现金流0百万元，现金净增加额76百万元
  • 2024E：经营活动现金流441百万元，投资活动现金流75百万元，筹资活动现金流0百万元，现金净增加额516百万元

财务与估值指标

• 每股净资产：从4.18元增长至7.25元
• ROIC：从-2.91%提升至28.62%
• ROE-摊薄：从-4.10%提升至21.50%
• P/E（最新股本摊薄）：从54.19倍下降至17.99倍
• P/B（现价）：从6.71倍下降至3.87倍

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 下游扩产不及预期

相关研究

• 《道森股份(603800)：2022年业绩预报点评：传统铜箔设备夯实基本盘，复合铜箔样机即将发布迎新成长曲线》
• 《道森股份(603800)：传统油气能源设备商收购洪田科技，布局电解铜箔设备迎新成长曲线》

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

市场数据

财务指标

总结

道森股份通过投资10亿元建设高端装备制造项目，强化其在铜箔设备领域的竞争力，尤其是复合铜箔设备的布局。公司当前订单充足，产能逐步释放，有望在铜箔行业高速增长的背景下进一步提升市场份额。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望显著改善，维持“增持”评级。