深度报告-20230708-华创证券-道森股份-603800.SH-深度研究报告_复合铜箔设备打造第二增长曲线_远景成就新能源高端装备平台_26页_1mb

道森股份深度研究报告总结

• 公司转型与业绩增长：
  • 2022年收购洪田科技51%股份，切入电解铜箔设备赛道，剥离低效资产。
  • 2022年营业收入219亿元，同比增长864%；归母净利润106亿元，同比增长2576%，扭亏为盈。

• 下游需求与市场空间：
  • 电解铜箔设备应用于锂电与PCB领域，下游企业大扩产，2025年设备市场空间预计达155亿元，CAGR增速133%。
  • 阳极板、阴极辊等高价值耗材推动设备需求，国产替代加速（日本设备昂贵、供应不足）。

• 产能扩张与技术优势：
  • 洪田科技是国产铜箔设备龙头企业，盐城、南通项目新增设备产能，巩固龙头地位。
  • 技术源自日本，国产替代趋势下，设备性能不断提升（如大直径阴极辊、高效溶铜罐），具备核心竞争力。

• 投资建议：
  • 首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价346元，2024年PE估值25倍，预计归母净利29亿元。
  • 长期布局复合铜箔设备（如真空磁控溅射一体机），打造第二增长曲线，成长为新能源高端装备平台。

• 风险因素：
  • 下游扩产需求不及预期、新产品推广不达预期、原材料涨价、核心零部件短缺。

• 财务亮点：
  • 2023-2025年收入、净利润及毛利率持续增长，电解铜箔设备订单饱满，真空镀膜设备逐步放量。

简评：道森股份借助电解铜箔设备龙头地位及第二增长曲线，有望成为高端装备平台，维持“推荐”。