20220430-东海证券-资产配置与行业比较月报（2022年5月）_重点把握消费复苏和基建投资主线_31页_2mb

2022年5月资产配置与行业比较月报总结

核心内容

本报告分析了2022年4月市场表现及5月的投资机会，主要围绕国内疫后恢复与稳增长政策和海外美联储加息及俄乌危机影响两大主线。整体来看，市场在4月因疫情反复、俄乌冲突和人民币贬值等因素出现回落，但随着政策支持和疫情缓解，5月市场有望反弹。

主要观点

国内宏观环境

• 疫情对经济短期造成扰动，但长期经济基本面向好。
• 政策底已夯实，稳增长措施加码，预计经济底将在下半年逐步显现。
• 基建投资表现亮眼，4月增速达11.8%，预计继续发力，带动相关产业链。
• 消费复苏成为关注重点，尤其是必选消费类板块，预计下半年表现优于可选。

海外宏观环境

• 美联储可能在5月加息，上半年维持较快加息节奏，美元指数及美债收益率或走强。
• 俄乌危机推升全球能源和农产品价格，间接影响通胀水平，可能推动全球供应链重构。
• 人民币汇率短期有贬值压力，但长期相对稳定。

关键信息

5月投资主线

1. 消费复苏：关注必选消费类板块，尤其是高端白酒、预制菜、乳制品、运动服饰等。
2. 基建与产业链：重点跟踪新老基建及上下游产业链，如建筑建材、化纤新材料等。
3. 产业链优势产业：关注钢铁、化纤、煤化工等具备完整产业链和成本优势的行业。
4. 上游能源板块：煤炭、油气、油服等产业受益于全球能源价格上涨及国内政策支持。
5. 出口板块：人民币贬值利好纺织服装等出口型行业。
6. 超跌反弹与长期成长：新能源、医药、电子等板块前期估值调整充分，具备中长期配置价值。

行业分析

电力设备及新能源

• 风电：大型化推动成本下降，5月海风招标有望释放，建议关注东方电缆。
• 光伏：短期受疫情影响，但中长期高景气不变，关注天合光能、东方日升。
• 氢能：政策支持下，产业链加速布局，建议关注宝丰能源、美锦能源、京城股份。
• 新能源汽车及锂电：5月产业链有望复苏，关注比亚迪、恩捷股份、天齐锂业。

大消费

• 白酒：高端受疫情影响有限，区域酒企有布局机遇，关注贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等。
• 非白酒食饮：预制菜、乳制品为短期受益板块，关注安井食品、伊利股份。
• 纺织服装：运动服饰具备中长期低估值机会，关注李宁、特步国际；纺织制造受益于出口及成本压力缓解。
• 医美化妆品：短期受疫情影响，但长期监管趋严利好龙头，关注爱美客、华熙生物。
• 社服：疫情缓解后，酒店、餐饮等板块有望反弹，关注首旅酒店、锦江酒店、九毛九、海底捞等。

资源品及周期

• 能源石化：预计油气价格维持高位，关注中国石油、中国海油、广汇能源、新奥股份等。
• 化肥：景气度上升，关注出口机会，建议关注化肥企业。
• 聚氨酯、烯烃：受益于能源价格上涨，国内化工品竞争力提升。
• 纯碱、沥青、PVC：关注地产和基建产业链需求复苏，预计三、四季度释放。

风险提示

• 疫情发展超预期，对消费和供应链造成持续影响。
• 美联储加息节奏超预期，可能对人民币汇率和国内货币政策形成压力。
• 俄乌局势恶化，加剧全球能源和农产品价格波动。
• 中美关系变化带来不确定性。

市场与债券分析

• 债券市场受美联储加息和国内稳增长政策双重影响，波动空间有限。
• 长端收益率预计小幅震荡，建议持有现金或长端债券。
• 短端收益率可能下行，关注波段性机会。

量化与技术面分析

• 各行业普遍下跌，但结构性机会仍存在，煤炭、房地产等板块表现较好。
• 建议关注纺织服装、房地产、煤炭、汽车、轻工制造等。
• 风险提示：量化模型基于历史数据，未来可能失效。

图表参考

• 整车货运流量指数、快递分拨中心吞吐量、基建投资增速、发电量及用电量同比、汽车产销数据等。
• 申万一级行业涨跌幅、市盈率、基金持仓比例变化。
• 美国CPI、PCE、失业率、GDP数据。
• 中美10年期国债利差、DR001与DR007移动平均值等。

总结

5月投资建议聚焦于消费复苏、基建投资、产业链优势、能源价格高位、出口机会等主线，关注具备较强投资价值的板块。市场估值处于低位，具备较好配置空间。建议投资者把握结构性行情，关注政策支持行业和中长期成长赛道，同时警惕疫情、美联储加息及地缘政治风险。