建筑行业10月投资策略：基建投资迎来拐点，把握“城市更新”新主线-20230928-国信证券-16页_1mb

建筑行业10月投资策略总结

核心内容

• 基建投资迎来拐点：专项债发行提速，新开工项目加快，推动基建投资回暖。
• “城市更新”成为新主线：政策持续推动城中村改造、老旧小区改造及城市更新，形成新一轮投资机会。
• 重点推荐公司：太极实业、建科院、中材国际、德才股份、中国中铁、中国铁建。

主要观点

• 专项债发行提速：2023年前三季度累计新增专项债34486亿元，完成全年目标的90.8%，预计10月发行顺利，年底前仍可能动用结存限额。
• 项目开工加快：8月新开工项目投资额同比+10.6%，预计9-10月项目开工投资额将继续大幅增长，全年开工项目投资额与2022年基本持平。
• 存量改造需求释放：从城中村改造到城市更新，政策推动由“最旧”到“次旧”、由住宅到公共建筑和工业建筑的改造顺序，形成持续的投资主线。
• 投资机会广阔：估算城中村改造和城市更新年均投资额可达1.68-3.15万亿元，老旧小区改造年均投资约2100-2700亿元，合计市场空间约2.5万亿元。
• 重点城市布局：推荐优先布局重点城市中具有丰富经验的龙头企业，如太极实业、建科院、中材国际等。

关键信息

基建投资情况

• 2023年1-8月全国固定资产投资完成额32.7万亿元，同比增长3.2%，增速持续下滑。
• 固定资产投资构成中，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长最快，达26.5%。
• 基建投资增速放缓，但专项债和项目开工提速，预计年底有望企稳。

政策支持

• 城中村改造：2023年7月国务院发布专项指导意见，支持城中村改造纳入专项债支持范围。
• 城市更新：政策鼓励以“平急两用”公共基础设施建设为重点，推动城市高质量发展。
• 老旧小区改造：2023年计划改造16.7万个老旧小区，惠及2900多万家庭，潜在市场空间约1.6-2.4万亿元。

市场空间与投资估算

• 城中村改造：估算年均投资额可达1.68-3.15万亿元。
• 老旧小区改造：年均投资约2100-2700亿元，2022-2025年需完成2183万户改造。
• 城市更新：预计未来年均市场空间合计约2.5万亿元。

重点公司分析

太极实业

• 公司背景：无锡产业发展集团下属国有控股公司，主营工程技术服务、半导体制造和光伏发电业务。
• 业务结构：工程收入占比86%，设计和咨询业务贡献57.8%毛利。
• 市场空间：预测2023年洁净室工程市场规模2686亿元，未来增速保持10%以上。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润8.01/10.42/13.63亿元，每股收益0.38/0.49/0.65元，PE分别为17.0/13.0/10.0X，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、政策变化、市场竞争、子公司依赖、设备议价能力、技术人员流失、应收账款风险等。

建科院

• 公司背景：深圳国资委下属，主营绿色建筑相关检测、规划、设计全过程业务。
• 业务布局：聚焦绿色建筑，提供公信服务、城市规划和建筑设计。
• 市场优势：依托深圳和雄安双总部，深度参与“绿色雄安”战略，已为1300万平方米项目提供绿建等级评估服务。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润0.75/0.95/1.22亿元，每股收益0.51/0.65/0.83元，PE分别为32.8/25.7/20.2X，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策施行不及预期、市场竞争加剧、新签与履约进度不达预期、研发投入转化风险等。

中材国际

• 公司背景：全球水泥工程龙头，控股股东为中国建材股份，实际控制人为国资委。
• 业务结构：主营水泥工程、装备制造和运维服务，全球市占率连续15年第一。
• 国际布局：业务覆盖75个“一带一路”国家，境外业务营收占比达43%，2023年上半年境外新签合同额同比增长205%。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润22.7/25.6/26.3亿元，每股收益1.00/1.13/1.16元，PE分别为13.77/12.19/11.87X，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、水泥行业风险、国际投资经营风险、汇率风险、盈利预测与估值风险等。

投资建议

• 投资主线：关注“城中村”改造和“城市更新”相关投资机会。
• 重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、德才股份、中国中铁、中国铁建。
• 推荐理由：具备政策支持、市场空间广阔、业务结构稳定、技术领先、区域布局优势等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体投资需求。
• 政策落地不及预期：可能影响改造类项目推进速度。
• 重大项目审批滞后：可能影响项目进度和投资回报。
• 市场与技术风险：包括竞争加剧、技术迭代、客户依赖等。

相关研究报告

• 《建筑行业周观点-重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会》（2023-09-26）
• 《建筑行业周观点-开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳》（2023-09-18）
• 《统计局1-8月基建数据点评-开工项目环比提速，基建投资年内有望企稳》（2023-09-18）
• 《建筑行业2023中报综述-业绩增速略放缓但整体稳健，现金流持续改善》（2023-09-15）
• 《建筑行业周观点-专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳》（2023-09-12）

行情复盘

• 9月表现：建筑板块跑输大盘，跌幅1.44%，在31个一级行业中收益排名第20。
• 细分板块：园林工程和工程咨询服务跌幅较大，分别为4.53%和4.29%。
• 年初至今：国际工程和工程咨询服务涨幅领先，分别为39.97%和13.68%。

图表目录

• 图1：9月SW建筑装饰指数走势
• 图2：年初至今SW建筑装饰指数走势
• 图3：8月1日-9月7日SW建筑细分板块涨跌幅
• 图4：年初至今SW建筑装饰三级行业涨跌幅
• 图5：固定资产投资完成额累计值及同比增速
• 图6：固定资产投资完成额构成
• 图7：广义/狭义基建投资增速
• 图8：分领域基建投资增速
• 图9：2022-2023年专项债单月总发行额
• 图10：2022-2023年专项债单月净新增额
• 图11：2022-2023年开工项目投资额单月值
• 图12：2023年开工项目投资额单月值及累计同比增速预测
• 图13：专项债发行额和新增规模变化
• 图14：2022-2023单月项目开工投资额对比
• 图15：城中村改造市场规模及增速
• 图16：部分城市2023年计划实施城中村改造和城市更新项目数

重点公司盈利预测及投资评级

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