20230302-东海证券-资产配置与比较月报（2023年3月）_春暖花开_关注需求复苏_把握长周期主线_29页_1mb

资产配置总结

核心内容

本报告是东海证券研究所发布的《春暖花开：关注需求复苏，把握长周期主线》资产配置与比较月报（2023年3月），由多位证券分析师共同撰写，旨在分析2023年2月的市场表现，并展望3月的投资方向与策略。

主要观点

• 大类资产震荡：商品、汇率、利率整体呈现震荡波动，国内需求复苏预期较强，但外需依然偏弱。
• 估值消化结束：国内权益市场经过一个月调整，已基本完成估值消化，消费板块有望迎来修复。
• 政策预期提前布局：地方两会提出促进消费和扩大投资的积极政策，扩内需、供应链安全、科技等将成为重点布局领域。
• 中美经济周期分化：美国经济强于市场预期，美元走强，人民币被动贬值，影响外资流动。
• 长期主线明确：在百年变局背景下，国内以我为主，供应链安全、自主可控、国产替代是长期投资主线。
• 重点行业展望：电力设备及新能源、大消费、资源品及周期、大健康、TMT、高端制造、金融等板块均有所推荐。

关键信息

1. 商品市场分析

• 2月国际油价延续回落趋势，布伦特原油价格为83.45美元/桶，环比下跌2.4%。
• 铁矿石、焦炭、焦煤等商品价格震荡偏强，但存在需求不及预期的风险。
• 甲醇、聚烯烃、铜等商品价格震荡偏弱，但估值偏低，可逢低布局。
• 黄金与白银价格偏弱，但金银比价有望成为投资策略的一部分。

2. 权益市场表现

• A股整体震荡，上证综指微涨0.7%，但沪深300、创业板指数多数下跌。
• 美股因紧缩预期强化，三大股指均收跌，纳指表现略好于标普和道指。
• 消费板块表现优于其他行业，尤其是白酒、非白酒食饮（如零食、速冻、预制菜）及美容护理板块。

3. 政策与经济展望

• 国内经济复苏已成市场共识，但外需疲软，需关注政策对内需的提振。
• 地方两会积极提出促进消费和扩大投资，3月两会期间可能释放更多政策信号。
• 国家层面政策积极，如《扩大内需战略规划刚要（2022-2035年）》和“碳关税”政策的推进。
• 人民币汇率因中美经济周期差异而承压，需关注政策对汇率的引导。

4. 行业重点推荐

• 电力设备及新能源：推荐宁德时代、中科电气等，关注光伏、新能源汽车、风电等领域的技术升级和需求回暖。
• 大消费：推荐盐津铺子、五粮液、贵州茅台等，看好消费复苏和政策支持。
• 资源品及周期：推荐海油工程、巨化股份、兴发集团、玲珑轮胎等，关注石油、化工、建材等行业的周期性复苏。
• 大健康：推荐老百姓、益丰药房、丽珠集团等，看好医疗复苏和创新成长。
• TMT：推荐京东方A、TCL科技，关注半导体和科技成长机会。
• 高端制造：推荐亿田智能、恒立液压、宁德时代等，关注家电、机械、新能源汽车等板块。
• 金融：推荐江苏银行、宁波银行、常熟银行等，看好资产质量和利润增长。

风险提示

• 房地产市场风险：融资端和销售端恢复缓慢，政策落地不及预期。
• 政策风险：政策效果可能不及预期，尤其在扩内需和供应链安全方面。
• 地缘政治风险：俄乌冲突、中东局势等可能影响能源和大宗商品价格。
• 中美关系不确定性：可能影响外资流动和汇率波动。

行业观点总结

3.1. 电力设备及新能源

• 光伏：上游涨价边际见顶，新技术带来机遇，推荐天合光能、帝尔激光。
• 新能源汽车&锂电：销量回暖，电池材料需求提升，推荐中科电气、宁德时代。
• 风电：分散式风电有望高增长，海风维持高景气，推荐明阳智能、海力风电。
• 氢能：氢车推广和碳关税推动绿氢发展，推荐亿华通、美锦能源。

3.2. 大消费

• 消费复苏：节后场景修复好于预期，推荐盐津铺子、五粮液、贵州茅台等。
• 食品饮料：白酒动销理想，推荐五粮液、山西汾酒、古井贡酒等。
• 非白酒食饮：关注零食、速冻、预制菜行业，推荐安井食品、绝味食品等。
• 美容护理：需求回暖，推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等。

3.3. 资源品及周期

• 石油石化：需求疲软，但长期价格偏强，推荐中海油服、海油工程。
• 化工：关注预期修复和新材料成长，推荐巨化股份、永和股份、三美股份。
• 建筑建材：地产复苏节奏影响表现，推荐三棵树、坚朗五金、东方雨虹等。
• 农林牧渔：猪价企稳，转基因商业化即将落地，推荐牧原股份、温氏股份等。

总结

在整体震荡的市场环境中，投资应以中长期趋势为主导，重点关注消费复苏、科技创新、政策支持等方向。推荐科创50指数、上证50指数及消费、新能源、大健康、TMT等行业的龙头股，同时需警惕房地产、地缘政治及中美关系带来的风险。