资产配置与行业比较月报（2022年5月）：重点把握消费复苏和基建投资主线-20220430-东海证券-31页_1mb

2022年5月资产配置与行业比较月报总结

核心观点

本报告核心观点认为，2022年4月市场下跌已提前反应疫情负面影响，随着防控措施到位、各地复工复产推进及稳增长政策加码，市场有望修复。海外方面，美联储加息节奏较快，美元及美债收益率走强，压缩国内货币政策宽松空间，人民币汇率短期有贬值压力，但长期相对稳定。俄乌危机推升能源和农产品价格，影响全球供应链和通胀水平，同时带来相关产业链的重构机会。

国内主要投资主线

1. 消费复苏

• 疫情影响短期边际改善，消费板块有望逐步恢复。
• 高端白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）受疫情影响有限，全年业绩确定性较高。
• 非白酒食饮板块关注预制菜及乳制品赛道，尤其是安井食品、味知香等。
• 运动服饰板块中长期存在低估布局机会，李宁、特步国际等值得关注。
• 医美化妆品板块短期受疫情扰动，但长期监管趋严利好龙头，如爱美客、华熙生物。
• 社服板块在疫情缓解后有望反弹，关注九毛九、海底捞、颐海国际等。

2. 基建投资

• 基建投资增速保持高位，5月起有望继续发力。
• 建筑建材产业链受益于基建加码，建议关注相关标的。

3. 产业链优势

• 在全球供应链不稳定背景下，国内具有完整产业链和成本优势的产业，如钢铁、化纤、煤化工等，值得关注。

4. 大宗商品与能源板块

• 油气价格维持高位，建议关注油气、油服、LNG等板块。
• 煤炭成本优势明显，煤化工、化肥、MDI等产业链具备投资价值。

5. 出口板块

• 人民币短期贬值利好出口，建议关注纺织服装等板块。

6. 高成长性板块

• 新能源、医药、电子等板块前期超跌，风险释放后具备中长期配置价值。

海外宏观环境分析

1. 美联储加息预期

• 美联储预计在5月加息，上半年可能保持较快节奏。
• 美国CPI和PCE持续走高，制造业PMI回落，经济增速低于预期。

2. 俄乌危机影响

• 原油、天然气及农产品价格因俄乌冲突而上涨，推升全球通胀。
• 美欧减少对俄罗斯能源和资源品的依赖，推动供应链重构。

3. 汇率变化

• 美元走强，人民币短期有贬值压力，但长期相对稳定。
• 中美利差倒挂可能对国内货币政策形成约束。

4. 大宗商品趋势

• 大宗商品价格在第二季度可能达到顶峰，下半年或有回调可能。

债券市场分析

• 长端收益率受美联储加息及国内稳增长政策影响，预计小幅震荡。
• 短端收益率有望继续下行，关注波段性机会。

行业轮动因子分析

• 量化分析显示，20日标准差变化率、股息率、市净率分位数等因子与行业涨跌幅相关性较高。
• 建议关注纺织服装、房地产、煤炭、汽车和轻工制造等板块。

技术面分析

• 上证指数震荡回落后出现反弹迹象，短期均线空头排列，长期均线可能成为支撑位。
• 若MACD形成金叉，指数有望进一步反弹。

行业观点总结

1. 电力设备及新能源

• 风电、光伏、氢能等板块具备中长期高景气。
• 风电大型化推动成本下降，海风招标有望在5月集中释放。
• 光伏行业短期受疫情影响，但中长期增长确定性高。
• 氢能发展受政策支持，建议关注宝丰能源、美锦能源等。

2. 新能源汽车及锂电

• 疫情影响下，产业链有望在5月逐步复苏。
• 恩捷股份、天齐锂业等具备较强投资价值。

3. 大消费

• 疫情对消费短期造成一定冲击，但必选消费表现好于可选消费。
• 疫情缓解后，社服、酒店、餐饮板块或迎来反弹机会。

4. 资源品及周期

• 油气价格维持高位，建议关注油气、油服、LNG等。
• 化肥行业景气度上升，出口机会值得关注。
• 聚氨酯、烯烃等化工品在能源价格上涨背景下具备竞争力。
• 纯碱、沥青、PVC等受益于基建与地产需求回升。

风险提示

• 国内疫情发展超预期
• 海外政策变化，如美联储加息超预期
• 俄乌局势持续恶化
• 中美关系不确定性
• 市场流动性变化
• 行业政策执行力度不及预期

建议关注的行业及个股

估值与市场情绪

• 4月市场整体表现不佳，但估值水平不高，具备投资价值。
• 基金持仓比例多数下降，但部分行业如纺织服饰、电力设备等仍具吸引力。

结论

5月市场有望反弹，建议重点关注消费复苏、基建投资、产业链优势及能源板块。同时，关注出口板块及具备高成长性的新能源、医药、电子等板块的布局机会。整体投资策略应注重行业轮动，把握结构性行情中的阶段性机会。