20220115-天风证券-水泥制造行业研究周报_基本面平稳运行_春季躁动仍可期_22页_2mb

水泥制造行业分析总结

核心内容概览

水泥行业在2022年1月表现出基本面平稳运行的趋势，尽管水泥指数上周下跌8.74%，但整体需求仍维持高位，且预计2022年Q1春季躁动行情仍可期待。分析师认为，稳增长政策的发力和2022年初价格高起点为行业提供了上涨动力，同时“双控”“双碳”政策将推动供给端优化，加速行业集中度提升。

主要观点

• 春季躁动可期：近二十年Q1水泥指数上涨13年，跑赢上证综指16年，近五年相对收益均值为7%。2022年Q1水泥价格同比涨幅将决定行情幅度。
• 政策驱动供给优化：2025年水泥标杆产能比重将超过30%，2500T/D及以下产能有望退出，总产能将收缩8.6%以上。2022年水泥行业或将纳入全国碳交易，碳税与减排改造将加剧小企业成本压力，利好龙头。
• 需求端结构性回暖：2022年Q1基建端有望开门红，地产端底部回暖。2021年水泥需求疲软，但2022年重大项目密集开工，显示基建投资持续增长。
• 投资性价比高：水泥公司具有较高的股息率和估值，具备投资价值。推荐【华新水泥】、【上峰水泥】、【万年青】、【海螺水泥】等公司。

关键信息

行业基本面

• 水泥价格：上周全国水泥均价519元/吨，环比下降7.1元/吨，年同比高69.7元/吨。
• 出货率：全国水泥出货率降至43%，周环比下降3.4pct，北方市场需求基本结束，南方仍有赶工需求。
• 库存情况：全国水泥库存61%，周环比下降0.6pct，华东库存进一步下降。
• 水煤价差：全国水煤价差378元/吨，周环比下降24元/吨，反映水泥盈利环比下降。

需求动态

• 重大项目开工：四川、浙江、上海、江苏、河南、安徽等地重大项目密集开工，投资规模达数千亿级别。
• 专项债支持：财政部提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，重点用于基建等方向，有助于提振水泥需求。
• 基建与地产预期：2022年Q1基建有望迎来开门红，地产端底部回暖，中长期水泥行业或呈“量减价增”趋势。

供给端变化

• 产能置换新规：工信部2021年修订产能置换办法，提高置换比例至1.5:1及以上，限制跨省置换，有助于优化行业供给结构。
• 碳交易纳入：水泥行业或于2022年纳入全国碳交易，碳价预计在40元/吨左右，小企业面临成本压力，龙头优势凸显。
• 环保与能耗控制：政策要求2025年标杆产能占比超30%，推动行业节能减排，淘汰落后产能。

行业数据概览

行业趋势与展望

• 短期需求：1-11月全国水泥产量21.73亿吨，较2020年、2019年分别增长0.4%和2.0%，预计2022年水泥产量将小幅下滑。
• 中长期趋势：水泥行业将呈现“量减价增”趋势，碳交易及能耗双控政策将加速供给端集中度提升。
• 区域差异：西南地区水泥价格有望走出洼地，华东、中南、西南价格回落，但区域基建潜力大，需求仍具支撑。

推荐股票

• 华新水泥：西南地区水泥价格有望回升，海外水泥与骨料业务增长弹性高。
• 上峰水泥：水泥产能增长弹性大，一主两翼发展增强公司竞争力。
• 万年青：江西水泥龙头，区域基建潜力大，估值相对更便宜。
• 海螺水泥：全国龙头，具备规模与成本优势，碳交易执行后最受益。

结论

水泥行业在2022年Q1仍具备上涨逻辑，供给端政策优化将推动行业集中度提升，需求端基建与地产回暖预期支撑行业增长。水泥公司投资性价比高，推荐关注具备增长潜力和竞争优势的龙头企业。