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可转债的“春季躁动”专题研究总结

核心内容

本报告分析了2018年以来可转债市场在春季行情中的表现，探讨了春季行情的触发因素、行情特点以及转债投资策略。报告指出，除2022年外，其余年份均有较为明显的春季躁动行情，且2019年表现尤为突出。2025年的春季行情已启动，市场对“慢牛”行情的节奏存在分歧，但春季躁动仍是获取确定收益的机会。

主要观点

春季行情的触发因素

• 流动性宽松：年初央行通过降准等手段释放流动性，为市场提供支撑。
• 经济数据真空期：1-3月为经济数据发布前的空白期，市场更关注政策预期。
• 政策预期：两会期间的积极政策对市场情绪有显著影响。
• 产业催化：如2024年OpenAI发布Sora模型、央行降息等事件推动了行情启动。

春季行情的持续时间与涨幅

• 2018年：持续20天，上证指数涨幅8.66%。
• 2019年：持续62天，涨幅最为显著，上证指数上涨31.67%。
• 2020年：持续28天，上证指数上涨8.25%。
• 2021年：持续30天，上证指数上涨6.92%。
• 2023年：持续21天，上证指数上涨7.34%。
• 2024年：持续27天，上证指数上涨12.80%。
• 2025年：持续41天，上证指数上涨8.24%。

股权与转债表现对比

• 在春季行情期间，转债跟随权益上涨，但涨幅通常不及权益。
• 2019年为普涨年份，而其他年份中，偏股、小盘转债表现更优。

板块表现

• 2018年：地产、银行和石化板块涨幅居前。
• 2019年：农林牧渔、建筑材料、计算机等板块涨幅显著。
• 2020年：传媒、纺织服饰、有色等板块表现突出。
• 2021年：电力设备、农林牧渔、有色金属等板块涨幅领先。
• 2023年：计算机、电力设备、有色、通信和医药生物板块涨幅较好。
• 2024年：计算机、电子、汽车、传媒和通信板块涨幅靠前。
• 2025年：计算机、机械设备、传媒、汽车和通信板块表现较好。

关键信息

转债类型表现

• 高价低溢价率指数：涨幅优于双低指数。
• 小盘转债：多数情况下涨幅更好。
• 偏股转债：在春季行情中表现优于其他类型。

投资建议

• 偏成长风格的个券：建议关注半导体、消费电子等板块。
• 价格中等的个券：在估值高企背景下，建议关注有业绩支撑、价格适中的转债。

建议关注的转债标的

• 偏弹性转债：包括春23转债、鼎龙转债、路维转债、安集转债、宏微转债、立昂转债、亿纬转债、精测转2、泰瑞转债等。
• 中等价位转债：包括和邦转债、阿拉转债、神马转债、金田转债、密卫转债、友发转债、嘉元转债、绿茵转债、福能转债、兴业转债等。

风险提示

• 股债市场超预期调整：市场可能因外部因素出现非预期波动。
• 流动性超预期收紧：央行政策变化可能影响市场流动性。
• 数据更新不及时及提取失误：报告依赖公开数据，存在信息滞后或错误的风险。

总结

春季躁动是可转债市场获取确定收益的重要机会，尤其在成长风格板块中表现突出。投资者应关注有业绩支撑、价格适中的转债，同时警惕市场波动及流动性变化带来的风险。