再论春季躁动：本轮行情还能走多远？-20190213-长城证券-12页_792kb

2019年春季躁动行情分析总结

核心观点

2019年春节后，A股市场迎来春季躁动行情的下半场，市场表现超出预期，尤其是创业板指数涨幅显著。分析师汪毅与包婷认为，当前行情由流动性宽松和风险偏好修复驱动，且政策红利与外资流入持续支撑市场反弹。尽管市场对行情的持续性和空间存在分歧，但整体来看，春季躁动行情仍有较大潜力，尤其是中小创板块。

主要观点

1. 下半场躁动行情的驱动要素

• 流动性宽松：央行通过降准、TMLF、CBS等工具持续释放流动性，资金面改善。
• 政策红利释放：地方两会至全国两会期间政策预期向好，包括逆周期调节、刺激消费、减税降费等。
• 风险偏好修复：外资持续流入，机构投资者加仓，全球风险偏好提升。
• 商誉减值出清：1月中小创业绩暴雷，商誉减值风险逐渐释放，有利于市场底部的形成。

2. 下半场行情的持续性与空间

• 历史表现参考：2011年以来，春季行情平均持续1个月以上，平均涨幅约16个点，部分年份涨幅超过40个点。
• 当前行情已持续一个多月，上证综指涨幅约9个点，后续仍有上涨空间。
• 影响因素：
  • 中美贸易谈判进展
  • 两会政策红利
  • 信贷社融数据与春季开工情况
  • 外资持续流入趋势

3. 当前时点的配置建议

• 成长风格占优：建议加大对5G、国防军工、人工智能、新能源汽车、创新药等科技成长领域的配置。
• 稳增长与逆周期行业：优先关注金融（券商）、农林牧渔、电力等板块。
• 主题投资机会增多：可关注军工、生猪养殖、独角兽、传媒影视游戏、核能核电、特高压光伏、一带一路、中美关系、朝鲜概念、年报概念股等主题。

关键信息

• 市场表现：节后三个交易日上证综指涨幅5.25%，创业板指涨幅10.56%，明显高于节前。
• 外资流入：北上资金累计净流入761.30亿元，A股纳入MSCI因子有望提升至20%。
• 政策预期：科创板设立及注册制改革等资本市场制度改革值得期待，将带来估值系统的重建。
• 风险提示：经济超预期下行、海外市场波动、贸易战升级等风险需警惕。

行情后续演绎路径

• 春节后行情进入加速阶段，将在风险出清、资金入场和政策深化的共振下继续上行。
• 行情有望持续至两会前后，但3月后将面临经济与盈利层面的持续验证。
• 中期筑底过程漫长，但2019年A股资产配置吸引力有望提升，结构性机会不断涌现。

研究团队信息

• 分析师：汪毅（S1070512120003）、包婷（S1070517060002）
• 联系人：王小琳（S1070118060039）

行业与公司评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

风险提示

• 经济超预期下行
• 海外市场大幅波动
• 贸易战升级超预期

研究所信息

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• 网址：http://www.cgws.com

图表目录

• 图1：两会前后市场表现
• 图2：北上资金流入创新高

结论

2019年春季躁动行情已进入下半场加速阶段，市场在流动性宽松、政策红利释放及外资流入的推动下持续反弹。尽管缺乏基本面支撑，但成长股和主题投资仍是当前市场的重要方向。市场后续表现将取决于政策落实、经济数据及中美贸易谈判等关键事件。