> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水泥行业碳达峰与碳中和研究报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦于水泥行业在“双碳”政策背景下的发展现状、市场走势及投资建议，强调碳排放政策对行业的影响，并提出关注具备低碳优势的企业。 ## 主要观点 1. **“双碳”政策已全面落地，成为官员考核的重要参考** - 2020年“双碳”目标提出后，政策体系已从顶层设计进入落地执行阶段。 - 2026年4月《碳达峰碳中和综合评价考核办法》发布，标志着碳排放的降幅和能源结构优化将成为官员考核的重要指标。 - “十四五”期间单位GDP二氧化碳排放下降12.42%，年复合下降2.62%；“十五五”期间目标为累计降低17%，年复合下降3.66%。 2. **水泥行业已实现碳达峰** - 水泥行业碳排放于2020年达到峰值14.29亿吨，与水泥产量见顶有关。 - 2014年水泥产量达24.92亿吨后持续下降，行业整体已实现碳达峰。 - 未来水泥行业将面临更大的减排压力和结构性优化任务。 3. **碳配额分配规则全面落地，市场化机制逐步完善** - 水泥行业纳入全国碳排放权交易市场，年度直接排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位需参与交易。 - 2024年为首个管控年度，配额基于实际排放量等量分配；2025-2026年采用碳排放强度控制分配，盈缺率控制在±3%以内。 - 2027年将逐步从强度控制向强度和总量双控过渡，形成以总量控制为基础的配额管理体系。 4. **碳减排路径清晰，企业差异显著** - 减少熟料产量是核心路径，同时发展低碳水泥、替代燃料、提升能效、发展CCUS技术和清洁电力是重要手段。 - 头部企业碳排放强度普遍低于行业平均水平，且呈逐年下降趋势，具备低碳优势。 - 尾部企业面临更高的减排压力和成本，行业“马太效应”将进一步凸显。 5. **碳交易市场对行业盈利产生影响** - 水泥行业碳配额盈余可带来每吨熟料约0.57元的超额利润，尾部企业则可能面临每吨熟料约0.64元的成本增加。 - 2026年水泥行业涉及碳交易额预计为29亿元，行业预期利润不足300亿元。 6. **政策推动行业加速转型** - 2026年1月《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》发布，推动水泥行业向零碳转型。 - 2026年生态环境部部署超低排放改造，计划到2026年完成1亿吨水泥熟料及5000万吨焦化产能的改造任务。 ## 关键信息 - **行业数据**： - 上市公司数：21家 - 行业总市值：3,126.03亿元 - 行业流通市值：3,123.04亿元 - **重点公司数据**（截至2026年5月11日）： - 海螺水泥：股价21.43元，PE（2026E）9.6倍，评级买入 - 华新建材：股价20.69元，PE（2026E）10.8倍，评级买入 - 天山股份：股价4.81元，PE（2026E）28.1倍，评级/ - 上峰水泥：股价15.62元，PE（2026E）13.6倍，评级/ - 金隅冀东：股价4.37元，PE（2026E）15.1倍，评级/ - 中国建材：股价5.97元，PE（2026E）6.8倍，评级/ - **碳交易市场现状**： - 2024年交易规模达1.89亿吨，成交额181亿元，创历史新高。 - 2025年成交量2.35亿吨，同比增长24.36%，但成交额下降19.23%。 - 2025年平均碳价62.36元/吨，较2024年均价96.02元/吨下降35.06%。 - **碳交易对行业的影响**： - 水泥行业碳交易额预计2026年为29亿元，占行业总排放量的4.3%。 - 头部企业因低碳优势可能享受碳配额盈余带来的额外收益，尾部企业则面临减排成本上升。 ## 投资建议 - **关注低碳优势企业**：海螺水泥、华新建材、天山股份、上峰水泥、金隅冀东、中国建材。 - **行业前景**：随着碳排放政策的深入推进，水泥行业有望实现盈利修复，建议投资者关注碳排放控制能力强、盈利空间大的企业。 - **评级**：水泥行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 ## 风险提示 - 政策力度与节奏存在不确定性。 - 水泥需求大幅下滑。 - 研报信息更新不及时风险。 - 第三方数据失真风险。 - 市场规模测算偏差风险。 ## 结论 水泥行业在“双碳”政策下，正经历从高碳排放向低碳转型的深刻变革。随着碳交易机制的不断完善，行业内部竞争加剧，头部企业有望通过碳配额盈余获得额外收益，而尾部企业则面临更大的减排压力。未来，水泥行业盈利能力有望逐步修复，建议投资者关注具备低碳优势和碳排放控制能力的龙头企业。