20210425-华创证券-东山精密-002384.SZ-2021年一季报点评_业绩符合预期_线路板业务与传统业务有望全面开花_5页_786kb

东山精密（002384）2021年一季报点评总结

核心内容

东山精密在2021年第一季度实现了营收和净利润的双增长，其业绩表现符合市场预期。公司通过持续的管理优化和业务结构调整，增强了财务状况和盈利能力，同时在多个关键领域展现出强劲的增长潜力。

业绩表现

• 营收：2021年Q1营收达75.1亿元，同比增长46.3%。
• 净利润：归母净利润为2.45亿元，同比增长17.96%；扣非归母净利润为2.1亿元，同比增长54.3%。
• 净利率提升：扣非净利率提升，带动利润增速超过营收增速，显示公司经营效率提升。
• 财务状况改善：资产负债率下降至61.77%，财务费用显著改善，经营性现金流为1.47亿元，尽管同比略有下降，但整体财务结构优化明显。

业务发展

线路板业务

• 软板业务虽在Q1稼动率有所回落，但毛利率下滑幅度较小，得益于产品份额提升和管理优化。
• A客户产品竞争力强，汽车电子和VR领域加速渗透，推动软板业务持续增长。
• 预计2021年汇率波动对公司业绩影响将减弱，主要得益于公司对冲措施的加强。

传统业务

• Multek：受益于管理改善和数据中心需求复苏，经营业绩逐步改善，净利润率有望提升。
• LED小间距事业部：通过降本增效，有望恢复至行业平均盈利水平，受益于海外需求复苏和Mini LED渗透加快。
• TP/LCM事业部：优化管理团队和产品结构，中大尺寸布局深入，利润率有望对标行业平均水平（5%~10%）。
• 精密制造事业部：抓住新能源车机遇，特斯拉等客户订单放量，利润率持续提升。

管理改革

公司实施了“三大业务板块，五大事业部”的业务梳理改革，经营权下放至各事业部，强化了权责统一和结果导向考核机制。总部角色转变，专注于政策制定、监管和考核，推动职业经理人制度的发展，增强各事业部协同性和执行力。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.17元、1.55元、1.83元。
• 估值：参考同行业公司，给予2021年25倍PE估值，目标价为29.25元，维持“强推”评级。
• 财务指标：公司毛利率、净利率、ROE和ROIC均呈现稳步提升趋势，显示出良好的盈利能力。

风险提示

• 5G手机销量不及预期。
• 中美贸易争端加剧。
• PCB行业竞争加剧。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：强推（维持），目标价为29.25元。
• 行业评级：推荐（基于行业指数预期涨幅超过基准指数5%以上）。

团队信息

• 首席分析师：耿琛（华创证券电子&海外科技组组长）
• 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡
• 销售团队：涵盖北京、广深、上海等多地，详细联系方式见附录。

结论

东山精密在2021年Q1表现出色，业绩符合预期，财务状况明显改善，业务结构优化，盈利能力和成长性均有所提升。公司未来在消费电子、汽车电子及VR等领域的增长潜力较大，预计全年业务将全面开花，利润进入新一轮加速释放期。华创证券维持“强推”评级，目标价为29.25元，建议投资者关注其在5G时代的产业布局及业务结构调整带来的长期价值提升。