20181023-华创证券-东山精密-002384.SZ-2018年三季报点评_Mflex环比向上动力充沛_18_19年业绩弹性可期_5页_815kb

东山精密（002384）2018年三季报总结

核心内容

东山精密在2018年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司强劲的发展势头。公司通过多条业务线的协同推进，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年1-9月，公司营收达134.1亿元，同比增长28.49%；归属于上市公司股东净利润为6.77亿元，同比增长82.8%；扣非净利润为4.27亿元，同比增长28.17%。Q3单季度营收61.95亿元，同比增长43.6%；净利润4.17亿元，同比增长66%；扣非净利润3.24亿元，同比增长32.5%。
• 业绩指引积极：公司预计2018年全年净利润将达10.6亿至12亿，同比增长101%至128%，显示出公司对未来业绩的乐观预期。
• Mflex业务加速增长：Mflex业务表现强劲，Q3营收约30亿元，净利率提升至9-10%，相比上半年的6%显著增长，预计Q4净利率有望继续上升，带来更高的利润弹性。
• 滤波器业务稳健发展：公司成功切入四大通讯设备厂商，订单可见。同时通过并购艾福电子，卡位5G赛道，具备潜在受益能力。
• Multek并购完成，布局完善：Q3内顺利完成Multek并购，标志着公司再次成功收购全球优质线路板标的，实现软/硬/软硬结合板全产品线布局，覆盖A客户、消费电子、汽车、通讯、工控医疗等多个领域，市场空间广阔。
• 小间距LED封装龙头：公司坚定扩产，小间距及2121等尺寸封装产能大幅提升，订单持续充沛，已跃居小间距封装产业龙头。
• 投资建议：基于公司短期业绩弹性及中长期战略布局，维持“强推”评级，目标价调整为18.72元，当前股价11.69元，市盈率16倍，给予2018年26倍估值。

关键信息

财务指标概览

财务预测调整

公司调整了2018-2020年净利润预测至11.50/16.00/25.90亿元，对应市盈率分别为16/12/7倍，目标价为18.72元。

风险提示

• PCB/LED行业景气度不及预期
• 盐城厂产能扩张进度不及预期

战略布局

公司通过多业务线协同发展，包括FPC、滤波器、Multek并购、小间距LED封装等，形成多领域覆盖，增强市场竞争力和盈利能力。

投资评级

• 公司投资评级：强推
• 行业投资评级：推荐（基于行业指数预期）

团队介绍

• 组长、首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学工学硕士）
• 研究员：蒋高振、杨青海、陈宏毅
• 助理研究员：丁超凡、李慧颖、张弛

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

估值与市场表现

• 当前股价：11.69元
• 目标价：18.72元
• 市盈率（2018E）：16倍
• 市净率（2018E）：2倍
• 市场表现对比图（近12个月）：见附件

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