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东山精密 (002384.SZ) 2018年三季度业绩总结

核心内容概述

2018年10月21日，东山精密发布了其前三季度业绩报告，显示出公司在业绩和业务布局上的显著进展，尤其是在通信板块和软板业务方面。公司实现了营收和利润的大幅增长，且预计全年净利润将同比增长超过100%，标志着业绩拐点的到来。

主要财务数据

2018年前三季度业绩表现

• 营收：134.1亿元，同比增长28.49%
• 净利润：6.77亿元，同比增长82.77%
• Q3营收：61.95亿元，同比增长43.62%
• Q3净利润：4.17亿元，同比增长66.07%

全年业绩预测

• 全年净利润：预计10.6亿至12亿元，同比增长101.45%至128.05%

营收与利润预测（2018-2020年）

• 营收：196.99亿元（2018E），240.32亿元（2019E），288.39亿元（2020E）
• 净利润：11.55亿元（2018E），16.68亿元（2019E），22.28亿元（2020E）

主要观点与关键信息

业绩拐点显现

• 产品布局：Q3期间，公司产品全线布局逐渐落地，带动业绩显著增长。
• 软板业务：通过打通国际主流客户的全产品线，盐城基地顺利扩产，公司成为软板行业主流供应商。
• 经营现金流：公司单季度经营活动现金流逐渐改善，反映运营效率提升。

通信业务增长潜力

• 5G滤波器：控股子公司艾福电子获得华为5G陶瓷介质滤波器订单，金额达2538.08万元，显示公司在5G通信领域的竞争力。
• Multek收购：公司低价收购Multek，利用其平台切入大客户软硬结合板供应体系，提升国际市场份额，并引入消费电子核心客户。
• 客户结构：Multek主要客户包括思科、诺基亚、爱立信及IBM，公司有望借助其客户资源拓展国内通信PCB市场。

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价15.1元。
• 成长性突出：预计公司2018-2020年净利润增长率分别为119.6%、44.4%、33.5%，显示公司具备强劲的增长潜力。

风险提示

• 盐城工厂扩产低于预期：可能影响产能和业绩增长。
• 消费电子景气度低于预期：可能影响消费电子业务的市场需求。
• 新产品突破低于预期：可能影响公司在5G等新兴领域的竞争力。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：从12.1%（2016）提升至14.9%（2018E）
• 净利润率：从1.7%（2016）提升至5.9%（2018E）
• ROE：从5.3%（2016）提升至12.1%（2018E）
• ROA：从1.0%（2016）提升至5.5%（2018E）
• ROIC：从9.1%（2016）提升至12.2%（2018E）

成长性

• 营收增长率：从110.5%（2016）降至28.0%（2018E）
• 净利润增长率：从354.7%（2016）降至119.6%（2018E）
• CAGR：2018E为209.1%，2019E为124.3%，2020E为61.8%

估值指标

• 市盈率 (PE)：从119.9（2016）降至15.0（2018E）
• 市净率 (PB)：从6.3（2016）降至1.8（2018E）
• EV/EBITDA：从31.1（2016）降至9.9（2018E）

运营效率

• 流动资产周转天数：从295（2016）降至240（2018E）
• 固定资产周转天数：从97（2016）降至70（2018E）

财务费用率

• 财务费用率：从2.4%（2016）降至1.1%（2018E）

股价表现与市场数据

• 股价（2018-10-19）：10.76元
• 12个月价格区间：9.55元至34.08元
• 相对收益：1M为1.2%，3M为-13.0%，12M为-14.33%
• 绝对收益：1M为-7.16%，3M为-33.56%，12M为-47.93%

投资评级体系

风险评级体系

联系方式

分析师信息

• 孙远峰：SAC执业证书编号 S1450517020001
• 联系方式：sunyf@essence.com.cn, 010-83321079

公司评级与估值结果说明

• 本报告的估值结果和分析结论基于所预定的假设，采用适当的估值方法和模型得出，存在一定的局限性。
• 报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。

免责声明

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