20180601-华创证券-东山精密-002384.SZ-重大事项点评_员工持股彰显强烈信心_线路板龙头乘势起航_5页_845kb
报告摘要
东山精密（002384）重大事项点评总结
核心内容
东山精密（002384）近期发布筹划员工持股计划的公告，计划通过二级市场购买、大宗交易或协议转让等方式筹集4~6亿元资金，以增强公司对核心员工的激励和凝聚力，展现公司管理层对公司未来发展的强烈信心。
主要观点
- 行业地位提升：东山精密作为本土PCB厂商，已跻身全球产业龙头，拥有700亿美金的市场空间，具备远期成长潜力。
- 多维布局优势：公司通过“优质管理层+优质客户储备+优质产品品类”的三维布局，实现软硬板业务的高度协同整合，增强综合竞争力。
- FPC业务前景广阔：A客户FPC赛道成长及替代空间较大，PCB与FPC业务具备长期增长逻辑，公司有望在FPC领域取得显著进展。
- LED业务增长强劲：商用领域小间距LED加速渗透，行业保持50%以上的高增速，公司专注于小间距封装，产能有望在年中翻倍，客户订单支撑下业绩增长确定性强。
- 5G滤波器订单饱满：公司滤波器业务受益于5G趋势，介质滤波器或将成为主流，为公司带来充沛业绩弹性。
- 估值合理，投资价值高：当前公司估值仅21X，低于行业平均水平，具备显著的估值提升空间。预计2018~2020年归母净利润分别为12.23、18.57、25.99亿元，对应PE分别为21、14、10倍，显示出公司具备良好的投资价值。
- 投资评级坚定：分析师给予“强推”评级，目标价为40元，当前股价为23.93元，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 15,390 | 20,850 | 23,181 | 30,663 |
| 净利润（百万） | 526 | 1,223 | 1,857 | 2,599 |
| 每股盈利（元） | 0.49 | 1.14 | 1.73 | 2.43 |
| 市盈率（倍） | 49 | 21 | 14 | 10 |
财务比率
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 83.14% | 35.48% | 11.18% | 32.28% |
| 归母净利润增长率 | 264.9% | 132.4% | 51.9% | 40.0% |
| 毛利率 | 14.3% | 16.2% | 17.0% | 17.3% |
| 净利率 | 3.4% | 5.9% | 8.1% | 8.5% |
| ROE | 6.8% | 13.6% | 17.1% | 19.3% |
| ROIC | 8.1% | 12.5% | 14.7% | 16.3% |
偿债与营运能力
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 39.06 | 63.7% | 60.2% | 57.9% |
| 流动比率（%） | 95.9% | 108.7% | 123.4% | 137.6% |
| 速动比率（%） | 72.0% | 80.0% | 93.0% | 102.2% |
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 1.0 |
风险提示
- PCB/LED行业景气度不及预期；
- 盐城厂产能扩张进度不及预期。
投资建议
- 目标价：40.0元；
- 当前价：23.93元；
- 投资评级：强推，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。
团队介绍
- 组长、首席分析师：耿琛，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任职于中投证券、中泰证券，2017年加入华创证券研究所；
- 助理研究员：蒋高振、张纯、李慧颖，均于2017年加入华创证券研究所，具备经济学或金融工程背景。
免责声明
本报告仅供华创证券客户使用，不构成对所述证券的个人投资建议。分析师声明基于公开信息，不承担其他券商研究报告的直接或间接责任。投资有风险，需谨慎对待。
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