20180802-华创证券-东山精密-002384.SZ-2018年中报点评_中报业绩及Q3指引超预期_全球线路板龙头步入利润加速释放期_5页_808kb

东山精密（002384）2018年中报总结

核心内容

东山精密发布2018年上半年财报，显示其业绩表现强劲，超出市场预期。公司上半年实现营收72.12亿元，同比增长17.8%；归母净利润2.60亿元，同比增长118%；扣非净利润1.04亿元，同比增长16.4%。公司预计2018年前三季度归母净利润将达6.2~7.5亿元，同比增长67%~102%。其中，第三季度单季净利润预计为3.6~4.9亿元，同比增长43%~94%。实际经营性业绩高于2.6亿元，显示出公司在主营业务上的强劲增长。

主要观点

• Mflex业务加速增长：Mflex业务表现优异，推动公司利润释放。盐城新厂建设进展顺利，保障了充足的产能。
• 高价值产品贡献增量：FaceID+Dock、Pad-Display等高价值产品带来显著收入增长，有助于提升公司ASP（平均销售价格）和市场份额。
• Multek并购成果显著：Multek并购顺利交割，覆盖软板、硬板及软硬结合板全产品线，客户资源广泛，未来成长空间广阔。
• 小间距LED业务高景气：公司积极扩产，小间距LED封装产能从2017年底的2500KK提升至2018年中的5000KK，成为该领域的龙头企业。
• 滤波器业务稳健增长：传统滤波器产品成功切入四大通讯设备厂商，订单可见，同时并购艾福电子，布局5G赛道，具备潜在增长机会。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 目标价：40元
• 当前价：25.29元
• 估值：暂给予2018年35倍估值
• 盈利预测：预计公司2018~2020年归母净利润分别为12.23/18.57/25.99亿元
• 复合增速：预计未来三年复合增速维持45%以上
• 评级：维持“强推”评级

风险提示

• PCB/LED行业景气度不及预期
• 盐城厂产能扩张进度不及预期

未来展望

公司正逐步成为全球前三的线路板制造商，其业务布局广泛，涵盖消费电子、通信、汽车、工控及医疗等多个领域。通过持续的产能扩张和高价值产品的推广，公司有望实现利润的持续释放和业绩的快速增长。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%
• 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%~5%
• 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%

公司基本数据

总结

东山精密在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，尤其在Mflex业务、Multek并购及小间距LED封装等领域表现突出。公司未来有望成为全球领先的线路板制造商，业绩增长逻辑清晰，具备良好的成长性和盈利能力。投资建议为“强推”，目标价为40元，当前PE为22倍，未来三年复合增速预计超过45%。同时，公司需关注行业景气度和盐城产能扩张进度等潜在风险。