20181023-联讯证券-东山精密-002384.SZ-_联讯电子三季报点评_东山精密_并购整合成效显著_预计全年翻倍增长_9页_928kb

报告摘要

本报告为联讯证券对东山精密（002384.SZ）的首次评级报告，发布于2018年10月23日。报告基于公司2018年三季报数据，分析其经营表现、盈利预测及投资建议，并提示相关风险。

业绩表现良好：公司2018年前三季度实现营业收入134.07亿元，同比增长28%；归母净利润6.77亿元，同比增长83%；扣非归母净利润4.27亿元，同比基本持平。
Q3业绩超预期：2018年第三季度营业收入61.95亿元，创单季度新高，同比增长44%，环比增长69%；归母净利润4.17亿元，同比增长66%；扣非归母净利润3.24亿元，同比增长32%。
毛利率持续改善：2018年第三季度毛利率达16.98%，同比增长2.05个百分点，净利率6.73%，同比增长0.9个百分点，环比增长3.74个百分点。
并购整合成效显著：公司通过收购MFLX和Multek，进一步增强FPC和PCB业务能力，拓展了5G滤波器等新产品业务，提升了整体盈利能力。
全年业绩预计翻倍增长：公司预计2018年实现归母净利润10.6~12亿元，同比增长106%~120%；预计第四季度归母净利润3.83~5.23亿元，同比增长146%~235%。
盈利预测与投资建议：预计2018~2020年公司EPS分别为0.7、1.08、1.54元，对应PE分别为17、11、8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

年份	主营收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）	P/E
2017A	15390	526	0.49	58
2018E	19610	1119	0.70	17
2019E	27087	1736	1.08	11
2020E	33574	2481	1.54	8

项目	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产	13517	17572	21087	25304
非流动资产	8596	14184	16737	16737
资产总计	22113	31756	37824	42041
流动负债	14089	19725	23669	28403
非流动负债	232	2784	2506	2130
负债合计	14321	22509	26175	30533
归属母公司股东权益	7773	9223	11618	11473

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	15390	19610	27087	33574
归属母公司净利润	526	1119	1736	2481

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	161	1447	1881	2257
投资活动现金流	-3604	-5045	-1009	-504
现金净增加额	214	59	141	656

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	83.14%	27.42%	38.13%	23.95%
毛利率	14.32%	15.28%	15.30%	15.63%
净利率	3.42%	5.71%	6.41%	7.39%
ROE	10.07%	13.14%	16.62%	21.42%
资产负债率	64.76%	70.88%	69.20%	72.63%
P/E	57.93	16.78	10.82	7.57
P/B	3.91	2.03	1.61	1.63
EV/EBITDA	31.41	19.65	15.22	12.60