20231031-东吴证券-天壕能源-300332.SZ-2023年三季报点评_业绩环比高增_期待气量释放_3页_456kb

天壕能源公司点评报告总结

业绩亮点
2023年前三季度，天壕能源实现营业收入3185亿元，同比增长2476%；归母净利润307亿元，同比增长1643%；扣非归母净利润292亿元，同比增长1155%。2023年第三季度业绩环比大幅改善，营收同比增长3115%、环比增长4894%，归母净利润同比增长1186%、环比增长8513%，气量增加和价差优化是主要原因。

气源与用户拓展
公司积极扩展上游气源，拟收购中国油气控股以降低采购成本，神安线沿线拥有丰富气源，年产量潜力可持续增长。同时，通过国家管网互联互通，扩展下游市场至山东、江苏等地区，提升销售半径和需求。

盈利模式
天壕能源通过三大模式盈利：①管输费收入（如合资企业收取0.195元/方）；②门站价差利润（采购低价气，销售高价气，如陕西至河北的门站价差）；③零售价差收益（低价气直供客户，预期单方毛差超过2元）。这三种方式确保收益稳定增长。

财务预测与评级
基于气源拓展进展，公司2023-2025年归母净利润预测下调至554亿元、877亿元、1269亿元，同比增长率分别为52%、58%、45%；EPS为0.63元、0.99元、1.43元，PE分别为15倍、9倍、7倍。维持“买入”评级，因资产具有稀缺性、产业链地位和盈利能力确定性。

风险提示
主要风险包括气源释放不及预期、下游客户需求不足等，可能影响业绩表现。