20210401-天风证券-奥佳华-002614.SZ-聚焦大健康_按摩椅健康环境双轮驱动_经营持续向好_4页_854kb

报告摘要

奥佳华（002614）总结

核心内容概述

奥佳华（002614）是一家专注于大健康领域的公司，主要业务涵盖按摩椅和健康环境两大板块。2020年公司实现营收70.49亿元，同比增长33.6%，归母净利4.5亿元，同比增长55.89%。其中，按摩椅业务增速转正，同比增长11.36%；健康环境业务同比增长93.84%，而疫情驱动下家用医疗业务同比增长314.50%。公司通过双品牌战略和市场拓展，实现业绩持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

业绩双增：公司2020年业绩显著增长，按摩椅和健康环境业务均实现大幅增长，尤其是健康环境业务。
双品牌战略：公司通过“奥佳华”和“ihoco”双品牌战略，在线上销售方面取得显著成效，双十一期间销售额超2.1亿元，同比增长一倍以上。
市场拓展：公司借鉴中国台湾地区FUJI团队的成功经验，积极拓展东南亚市场，经营效果明显好转。
产能提升：公司按摩椅产能从30万台提升至70万台，后续集美50万台产能将逐步释放，进一步推动业绩增长。
新风行业前景：国内新风行业在政策推动下有较大发展空间，公司拟将环境健康业务分拆上市，强化“环境工程”战略。
投资建议：公司作为按摩器械行业龙头，未来有望在新风工程市场实现快速发展，上调2021-2023年归母净利润预测，对应PE估值逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2020年为70.49亿元，同比增长33.6%；预计2021-2023年分别为89.41亿元、110.82亿元、138.74亿元。
净利润：2020年为4.5亿元，同比增长55.89%；预计2021-2023年分别为6.55亿元、9.23亿元、12.22亿元。
每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.06元、1.48元、1.97元。
市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为16.09倍、11.42倍、8.62倍。

财务比率

毛利率：2020年为35.98%，预计2021-2023年分别为33.55%、34.66%、35.38%。
净利率：2020年为6.39%，预计2021-2023年分别为7.33%、8.33%、8.81%。
ROE：2020年为9.92%，预计2021-2023年分别为12.87%、15.80%、17.66%。
资产负债率：2020年为46.89%，预计2021-2023年分别为46.73%、48.26%、48.21%。

风险提示

新风拓展不及预期
原材料成本大幅上升
宏观经济不及预期

投资建议

公司不仅是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头，也是国内新风行业的主要参与者。在新风配置率不断提升的背景下，引入知名房企作为战投，依托在技术研发方面的优势，未来有望在工程市场实现快速发展。我们上调2021-2023年公司归母净利润至6.55/9.23/12.22亿元，对应PE估值逐步下降，维持“买入”评级。

可比公司估值

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	2020 EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020 PE	2021E PE	2022E PE
603579.SH	荣泰健康	44.30	31.64	0.89	1.19	1.57	17.00	13.88	12.10
603355.SH	莱客电器	139.08	33.85	0.30	0.39	0.48	25.32	21.94	20.30
平均	-	-	-	-	-	-	21.16	17.91	16.20
002614.SZ	奥佳华	104.86	16.95	0.72	1.05	1.48	23.40	16.09	11.42