20180913-西南证券-奥佳华-002614.SZ-携手韩国按摩椅巨头_有望增厚公司业绩_4页_1mb

奥佳华（002614）动态跟踪报告总结

核心内容

奥佳华（002614）是一家专注于家用电器的公司，尤其在按摩椅市场表现突出。2018年9月13日发布的动态跟踪报告中，西南证券维持其“买入”评级，当前股价为15.86元，目标价未明确。报告指出，公司与韩国按摩椅巨头BJSC签订合作协议，预计将在2019-2021年分别获得3.4亿、4.8亿、6.9亿元人民币的产品订单，有望显著提升公司业绩。

主要观点

• 合作提升业绩：与韩国BJSC合作，利用其强大的品牌和渠道影响力，结合奥佳华的技术优势，实现双方共赢。预计合作将为公司带来可观的净利润增长。
• 市场前景广阔：中国家用按摩椅市场仍处于起步阶段，保有率不足1%，而韩国市场已达到12%。随着人均可支配收入的提升，中国按摩椅市场有望迅速扩张，预计未来将达到千亿级别。
• 共享按摩椅快速增长：共享按摩椅市场也在快速发展，预计未来三年国内投放量有望达到300万台，推动整体市场增长。
• 盈利预测乐观：2018-2020年，公司预计每股收益（EPS）分别为0.86元、1.26元、1.74元，对应的PE分别为19倍、13倍、9倍，显示出良好的增长预期。
• 财务指标积极：公司毛利率逐年提升，净利率稳步增长，ROE也持续改善，反映出公司盈利能力增强。
• 现金流稳健：尽管2018年经营活动现金流净额有所下降，但2019-2020年预计有所回升，显示出公司运营能力的稳定性。

关键信息

合作背景

• 与韩国BJSC签订合作协议，BJSC是韩国领先的按摩椅销售商，旗下品牌Cozyma市占率第二。
• 合作期间为2019-2021年，订单金额分别为0.5亿、0.7亿、1.0亿美元。
• 按照10%净利率估算，合作将分别增加公司净利润0.34亿、0.48亿、0.69亿元。

市场分析

• 中国家用按摩椅市场：预计未来将达到千亿级别，主要由于中等收入以上城镇居民消费能力提升。
• 韩国市场：已成中国最大的出口市场之一，2017年出口量达27万台，同比增长60%。
• 共享按摩椅市场：预计未来三年投放量将达300万台，市场潜力巨大。

盈利预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长至5398.62亿元、6792.06亿元、8727.25亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别增长至480.21亿元、709.01亿元、979.84亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.86元、1.26元、1.74元。

财务指标

• 毛利率：从37%提升至41.3%。
• 净利率：从8.28%提升至11.56%。
• ROE：从12.14%提升至20.64%。
• PE：从26倍下降至9倍。
• PB：从3.04倍下降至1.82倍。

风险提示

• 按摩器销量或低于预期。
• 汇兑损益风险。

附表概览

财务预测与估值

财务分析指标

现金流预测

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券发布，数据来源合法合规。
• 报告分析基于分析师职业判断，不构成投资建议。
• 报告版权为西南证券所有，未经授权不得翻版、复制和发布。

分析师承诺

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观。
• 本报告不涉及任何利益冲突，不因推荐意见或观点而获取补偿。

公司基本信息

结论

奥佳华通过与韩国BJSC的合作，有望在2019-2021年显著提升业绩。同时，随着中国家用和共享按摩椅市场的快速增长，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。