20180820-长城证券-玲珑轮胎-601966.SH-公司动态点评_积极推进_5+3_战略布局_3页_611kb

报告摘要

玲珑轮胎公司动态点评总结

核心内容

玲珑轮胎（601966）作为国内领先的轮胎企业，正在积极推进其“5+3”国际化战略，计划在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎的项目，包括半钢子午线轮胎1200万套、全钢子午线轮胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套。项目总投资为9.94亿美元（约合66.25亿元人民币），旨在进一步开拓欧洲市场，提升市场占有率，并规避国际贸易壁垒。

主要观点

市场拓展：欧洲汽车产业发达，市场需求大。公司通过在塞尔维亚建厂，能够直接服务欧洲及周边地区的主机厂和零售客户，提高供货时效（如大众要求72小时内供货），并完善境外营销渠道网络。
成本优势：塞尔维亚的劳动力和能源成本低于西欧国家，同时项目选址在自贸区，享受土地、税收及现金奖励政策，有助于降低整体运营成本。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.12元、1.32元、1.56元，对应PE分别为13.98倍、11.90倍、10.07倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

股票及市场数据

当前股价：15.72元
总市值：188.64亿元
流通市值：62.00亿元
总股本：120,000万股
流通股本：39,440万股
12个月最高/最低价：20.46元 / 14.84元

盈利预测（单位：百万元）

会计年度	营业收入	净利润	摊薄EPS	P/E（倍）
2018E	16031	1349	1.12	13.98
2019E	18585	1585	1.32	11.90
2020E	20475	1873	1.56	10.07

财务指标（单位：%）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	20.4%	32.3%	15.2%	15.9%	10.2%
净利润增长	49.1%	3.7%	28.8%	17.5%	18.1%
毛利率	27.8%	23.9%	24.0%	24.0%	24.0%
销售净利率	9.6%	7.5%	8.4%	8.5%	9.1%
ROE	12.6%	12.0%	13.8%	14.2%	14.5%
ROIC	9.1%	8.5%	9.8%	9.9%	11.1%
资产负债率	55.4%	55.1%	54.8%	52.9%	49.0%
流动比率	0.87	0.88	0.84	0.83	0.89
速动比率	0.63	0.64	0.66	0.64	0.74
PE	18.67	18.00	13.98	11.90	10.07
PB	2.36	2.17	1.94	1.69	1.47
EV/EBITDA	10.15	10.19	9.15	7.94	6.34
EV/SALES	2.10	1.67	1.39	1.22	1.01
EV/IC	1.63	1.51	1.39	1.24	1.11

营运效率

销售费用/营业收入：7.1% → 5.8% → 5.7% → 5.6%
管理费用/营业收入：7.1% → 6.3% → 6.6% → 6.5% → 6.4%
财务费用/营业收入：1.6% → 2.5% → 1.7% → 1.7% → 1.4%
应收账款周转率：6.64 → 6.82 → 7.00 → 8.00 → 8.00
存货周转率：4.47 → 5.26 → 6.00 → 7.00 → 8.00
流动资产周转率：1.65 → 1.89 → 1.92 → 2.06 → 2.10
总资产周转率：0.61 → 0.75 → 0.78 → 0.82 → 0.84

风险提示

轮胎行业景气度下滑
天胶价格大幅上涨
预投项目不达预期

投资建议

维持“强烈推荐”评级，预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

公司评级说明

强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

行业评级说明

推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

研究员信息

分析师：邓健全
- 电话：0755-83666934
- 邮箱：dengjq@cgws.com
- 执业证书编号：S1070518080002
联系人：
- 黄寅斌：0755-83668784，huangyb@cgws.com，S1070117070016
- 谭竞杰：tanjingjie@cjws.com，tanjingjie@cgws.com，S1070118070038

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