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玲珑轮胎2023年业绩预增分析

• 业绩预告
  公司预计2023年上半年实现净利润52亿至60亿元，同比预增373%-445%；扣非净利润49亿至53亿元，同比增长48亿至52亿元。业绩回升主要受产品销量增长驱动，其中半钢胎销量同比增长2811%，整体销量增长232%。

• 盈利驱动因素

  1. 成本下降：一季度原材料天然橡胶、顺丁橡胶及炭黑价格同比分别下降35%、48%、169%，显著缓解利润压力；海运费用回落，出口集装箱指数同比下降716%。
  2. 需求回暖：2023年1-6月乘用车零售销量同比增长27%，物流业景气指数持续处于景气区间。

• 产能扩张
  截至2023年中，塞尔维亚工厂部分全钢胎产能投产，未来半钢胎产能也将逐步释放，成为新增长点。

• 财务预测

• 2023-2025年预测收入分别为18692亿、21467亿、24656亿元。

• 归母净利润依次为156亿、1702亿、2474亿元。

• 维持“买入”评级，给予2023年30-33倍PE估值。

• 风险提示
  下游需求恢复不及预期、产能扩张进度延迟等风险。

• 财务摘要

  • 毛利率提升（2023E为19.3%）
  • ROE显著提升（2023E为6%）
  • 净利率由2022A的1.7%升至2023E的5.7%